ОФЗ: всплеск интереса к длинным бумагам на фоне пересмотра ожиданий по инфляции, - Аналитики Райффайзенбанка

В ходе вчерашнего аукциона инвесторы проявили высокий спрос (превысивший предложение почти в 4 раза, размещены были все 15 млрд руб.) на 10-летние ОФЗ 26219 с фиксированным купоном, при этом плавающие ОФЗ 29006 оказались востребованы лишь частично (реализовано 6,2 млрд руб. из 10 млрд руб.). Судя по удовлетворенным заявкам, столь успешное размещение ОФЗ 26219 было обусловлено крупными покупателями (выставлявшими заявки на 3 млрд руб. в районе 97% от номинала с YTM 8,37%). Возможно, это крупные локальные банки, располагающие избытком ликвидности (не сумевшие разместить на аукционе депозит в ЦБ РФ).

Также вслед за недельной дефляцией (уже вторую неделю подряд, согласно данным Росстата) происходит и пересмотр ожиданий участников рынка по среднесрочной инфляции в сторону понижения, о чем свидетельствует сужение спреда ОФЗ 26215 - 52001 на 20 б.п. (за последние 2 недели) до 5,5%. Таким образом, реальная доходность длинных ОФЗ составляет 275 б.п. (одна из самых высоких среди GEM). На вторичном рынке после аукциона на небольших объемах цена поднялась до 97,7% от номинала, что соответствует YTM 8,25%. При таком ценообразовании лучшей альтернативой длинным ОФЗ являются плавающие ОФЗ 29006, фиксированная синтетическая доходность которых по цене 104% (отсечка) составляет 8,9% (отсутствие нерезидентов обуславливает такую большую премию к классическим выпускам).

Также мы продолжаем рекомендовать к покупке среднесрочные выпуски (ОФЗ 26214, 26205, 26217) с YTM 8,7% (=реальная доходность 3,2%).