РЖД опубликовали результаты за полугодие по МСФО, - Аналитики Росбанка

РЖД (Ва1/ВВ+/ВВВ-) опубликовали результаты по МСФО за 1п’16. Выручка компании повысилась на 8.1% г/г до 1.04 трлн руб. из-за индексации тарифов, а также росту доходов от логистических услуг, которые достигли 18% в структуре выручки компании. Благодаря контролю за ростом затрат, скорректированный показатель EBITDA вырос на 15.0% и составил 220 млрд руб., а рентабельность EBITDA превысила уровень 21%.

Традиционно в первой половине года наблюдалось сезонное накопление оборотного капитала (53 млрд руб.), что вместе с высокими инвестициями (198 млрд руб.) привело к чистому оттоку средств из компании – FCF был отрицательным и составил 82 млрд руб. Отчасти негативное влияние компенсировалось взносом в капитал РЖД со стороны государства на 44 млрд руб. На долговой нагрузке также позитивно сказалось укрепление рубля с начала года – чистый долг понизился до 868 млрд руб., а соотношение "Чистый долг/EBITDA" опустилось до 2.1х с 2.3х в конце 2015 г.

Длинный выпуск еврооблигаций РЖД RURAIL 04/22 (YTM 4.1%) котируется без премии к выпускам российских компаний с высоким кредитным качеством. Сопоставление короткого RURAIL 04/17 (YTM 2.2%) с другими бумагами затруднено, поскольку многие компании заранее выкупили свои евробонды с погашением в 2017-2018 гг. с рынка.