ЦБ РФ держит избыточную ликвидность под контролем, - Аналитики Райффайзенбанка

Вчера ЦБ провел второй в этом году депозитный аукцион, расширив лимит со 100 млрд руб. до 280 млрд руб. По нашему мнению, одной из причин могло стать падение ставки RUONIA до 10,29% (по данным на 29 августа). Кроме того, согласно оценке ЦБ факторов формирования ликвидности, основной причиной проведения аукциона является приток средств из бюджета (на счета расширенного правительства в ЦБ) на текущей неделе в объеме 175 млрд руб. По итогам аукциона 76 банков разместили 220 млрд руб. по средневзвешенной ставке 10,41% годовых, для сравнения - на предыдущем аукционе всего 62 банков приняло участие.

Таким образом, профицит ликвидности продолжает распространяться по системе (главным образом не через МБК, а путем естественного расходования средств их получателями), хотя у некоторых, в том числе и крупных банков (ВТБ), все еще остается потребность в привлечении РЕПО у ЦБ даже по фиксированной ставке, 11,5% годовых (мы считаем, что такая потребность связана с валютной ликвидностью, которая привлекается посредством свопа). Последнее обстоятельство может искусственно завышать фактическую ставку RUONIA (в этой связи политика ЦБ РФ не выглядит избыточно жесткой). Отметим, что в то время как ЦБ старается изъять максимальный объем избыточной ликвидности из системы (это подтверждается расширением лимита по аукционному депозиту), Минфин, напротив, предоставляет относительно дешевые средства по депозитным операциям (26 августа в банках было размещено 91,6 млрд руб. под 10% годовых). Учитывая все еще низкие рублевые цены на нефть (=рост бюджетного дефицита), мы ожидаем, что депозитные аукционы ЦБ РФ станут регулярными (снижая интерес к ОФЗ).