Рост профицита ликвидности беспокоит ЦБ, - Аналитики Райффайзенбанка

Ситуация профицита ликвидности в банковской системе усиливается по мере роста поступлений свободных средств по бюджетному каналу. На прошлой неделе банки получили 215 млрд руб.: расходы бюджета составили 406 млрд руб., однако немного сгладили ситуацию погашение депозитов и РЕПО Казначейства (на сумму 190 млрд руб.). Часть этой ликвидности была абсорбирована в ходе депозитного аукциона ЦБ в прошлый вторник (190 млрд руб.), тем не менее, вопреки нашим ожиданиям, регулятор не стал изымать оставшиеся средства с помощью операций тонкой настройки. Ставка RUONIA пока не реагирует на наличие избыточных средств в системе (10,25%), что, вероятно, и мотивирует отсутствие активных действий со стороны ЦБ.

Во вторник регулятор продолжит абсорбировать ликвидность, причем мы ожидаем, что лимиты будут превышать объемы к погашению (190 млрд руб.) – будет сказываться сезонный рост трат Резервного фонда. Кроме того, вероятно, банки предпочтут немного сократить накопленный объем ликвидности на корсчетах, что позволяет им только что начавшийся период усреднения. Небольшим сдерживающим для ликвидности фактором будет выступать старт налогового периода (на этой неделе предстоят выплаты страховых взносов).

Отметим, что ЦБ в целом обеспокоен ситуацией быстрого перехода к структурному профициту ликвидности на фоне повышения темпов роста бюджетных расходов – ранее регулятор ожидал этого не ранее начала 2017 г. В пятницу глава ЦБ Э. Набиуллина отметила, что, с одной стороны, ситуация с избыточной ликвидностью фактически равносильна смягчению денежно-кредитной политики, а с другой, рост необеспеченного кредитования, который наблюдался в августе, носит проинфляционный характер. Мы полагаем, что подобная риторика, скорее, ориентирована на перспективу и не должна повлиять на решение ЦБ на ближайшем заседании (мы по-прежнему ждем снижения ставки на 50 б.п.). При этом необходимость абсорбирования свободной ликвидности будет возрастать, что будет выражаться в увеличении лимитов на депозитных аукционах регулятора.