Повышение ФОР по валюте начинает сказываться на рынке, - Аналитики Райффайзенбанка

С марта этого года ЦБ РФ неоднократно повышал нормы отчислений ФОР по обязательствам банков, при этом по инвалюте ужесточение оказалось наиболее существенным: резервирование было увеличено с 4,25% до 7% на 1 августа 2016 г. по обязательствам перед юридическими лицами-нерезидентами в иностранной валюте. Основной негативный эффект состоит в том, что отчисления в ФОР по валютным обязательствам производятся в рублях, для чего банку необходимо под часть (7%) привлеченной валюты через валютный своп получить рубли (что стоит 9,7% годовых o/n), как следствие, стоимость валютного фондирования возрастает с 40 б.п. до ~70 б.п. Для сравнения - текущая стоимость валюты на МБК составляет 85 б.п. на o/n и 100-140 б.п. на сроке до 6М. В настоящий момент этот эффект от повышения ФОР почти не проявился, поскольку есть крупные участники, которые испытывают большую потребность в валютном фондировании своих портфелей евробондов, из-за чего они готовы не снижать ставку по привлеченным валютным средствам от клиентов (чтобы компенсировать ФОР).

Однако мы не исключаем, что через какое-то время (с истечением срока действия "старых" депозитов) этот эффект все-таки проявится: произойдет снижение валютных ставок привлечения у крупных качественных банков (вплоть до нуля), что может стимулировать некоторые компании (с консервативной политикой установления лимитов на своих контрагентов) размещать свою свободную валютную ликвидность за рубежом. Это является фактором для оттока капитала, который в условиях близкого к нулю сальдо текущего счета может привести к ослаблению рубля (чтобы сдержать рост импорта) и/или к повышению долларовых ставок на локальном рынке (чтобы стимулировать приток капитала).

Отметим, что помимо ФОР в пользу удорожания ликвидности на локальном рынке является относительно большой объем платежей по внешнему долгу в 4 кв. - 21,5 млрд долл. (по данным ЦБ), из которых большая часть приходится на декабрь, при этом, по нашим оценкам, сальдо текущего счета обеспечит всего +4 млрд долл.