Желающих занять при текущих узких спредах к ОФЗ все больше, - Аналитики Райффайзенбанка

Эмитенты проявляют все больший интерес к локальному рынку облигаций, благодаря сложившемуся на нем ценообразованию, при котором разница в доходностях между бумагами 1-го и 2-го эшелонов не превышает 20 б.п. Так, недавно размещенные 3-летние облигации Ростелекома (BB+/-/BBB-) котируются с YTP 9,4% @ сентября 2019 г., что соответствует спреду всего 91 б.п. к кривой ОФЗ (c таким же спредом размещаются и 5-летние выпуски госкомпаний и госбанков 1-го эшелона). При этом эмитенты 2-го эшелона находят спрос при спреде 120-130 б.п. к суверенной кривой. По сути, произошло размытие границы доходностей между эшелонами, что обусловлено как дефицитом предложения качественных бумаг и потребностью банков (которые были докапитализированы за счет средств АСВ) соблюсти обязательство по росту кредитного портфеля и/или портфеля облигаций в приоритетных отраслях экономики, так и отсутствием разницы в RW (согласно Положению №511-П) из-за того, что почти у всех негосударственных эмитентов нет двух рейтингов категории "BBB/Baa" им присваивается высокий риск. Кроме того, для некоторых банков, испытывающих проблемы с рублевой ликвидностью (которая оседает в основном в крупных банках), стоимость фондирования выше доходностей ОФЗ, а спред 100 б.п. над кривой ОФЗ позволяет получить положительную процентную маржу. В этой связи находящиеся в маркетинге 3-летние бумаги Х5 с ориентиром YTP 9,67-9,94% (= спред 117-144 б.п. к ОФЗ) и 5-летний выпуск Альфа-Банка с ориентиром YTP 9,57-9,78% (= спред 117-138 б.п. к ОФЗ), скорее всего, будут размещены ближе к нижней границе.