В связи с планируемым увеличением дефицита бюджета, растут риски ослабления рубля, - Роман Насонов,аналитик Промсвязьбанка

На этой неделе Росстат опубликовал данные по инфляции в сентябре: рост цен по итогам месяца составил 0,2% после нулевой динамики в августе. На фоне высокой базы инфляции в сентябре 2015 г. (0,6%) в годовом выражении она снизилась на 0,5 п.п. до 6,4% с 6,9% в августе, что совпало с консенсус-прогнозом. Благоприятная динамика объясняется, прежде всего, хорошим урожаем. Сезонное снижение цен на плодоовощную продукцию в среднем на 5,4% привело к удешевлению продовольственных товаров на 0,1% (в сентябре 2015 г. они подорожали на 0,4%). Базовый ИПЦ, исключающий сезонную компоненту, также снизился – до 100,5% против 100,8% в сентябре 2015 г. и составил 106,7% в годовом выражении. По-видимому, рост цен сдерживает снижение доходов населения, которые в постоянных ценах в августе 2016 г. были на 8,3% ниже, чем годом ранее. Ослабление инфляционного давления отражает и трендовая инфляция, опустившаяся в августе до уровня 8,5% с 8,7% в июле. При этом в комментариях к обзору "Оценка трендовой инфляции" отмечается, что она снижается медленно, и риски отклонения инфляции от цели в конце 2017 г. сохраняются.

Данные по инфляционным ожиданиям населения в сентябре, подготовленные ООО "инФОМ" на основе опроса, также вышли в умеренно позитивном ключе. Оценки представлений о будущей инфляции с использованием нормального и равномерного распределений составили 6,0% и 5,9% соответственно, против 6,4% и 6,3% в августе. Улучшились и качественные оценки, в частности, на 3 п.п. до 18% сократилась доля респондентов, которые ожидают ускорения инфляции и на 5 п.п. до 56% выросла доля тех, кто считает, что она останется неизменной. Вместе с тем, медианное значение ожидаемой инфляции на год вперед возросло на 1,6 п.п. до 14,2% и вернулось к среднему значению 2 кв. 2016 г. после резкого снижения в августе.

Подобные расхождения указывают на сохраняющуюся неустойчивость в динамике ожиданий населения, что побудит ЦБ занять выжидательную позицию на октябрьском заседании по ставке (28 числа). На наш взгляд, темпы снижения инфляции пока не достаточны и для смягчения ДКП в декабре, принимая во внимание желание регулятора сохранить ставку на уровне 10% до конца года. Базовый прогноз Банка России по инфляции на 2016 г. равняется 5,5-6%, и чтобы его превзойти, за оставшиеся 3 месяца она должна снизиться не менее чем на 1.п.п. Для этого среднемесячный рост цен не должен превысить 0,4%, что маловероятно с учетом базового ИПЦ в сентябре на уровне 0,5% и уменьшения влияния сезонных факторов. Кроме того, в связи с планируемым увеличением бюджетного дефицита, растут риски ослабления рубля, который сейчас находится на минимумах года (62,4 руб. за долл.).