Миноритариям "Башнефти" советуют держать акции

До 15 октября должен быть подписан договор о покупке "Роснефтью" 50,08% акций "Башнефти". Правительство одобрило директиву о сделке, сумма которой не должна превышать 330 млрд рублей. Это превышает оценку, данную "Башнефти" консультантами EY в августе (297—315 млрд рублей).

Новость

"С тех пор нефть немного подорожала, создавая иллюзию востребованности нефтяных активов, — говорит аналитик компании "Открытие Брокер" Андрей Кочетков. — Однако сам факт приватизации одного госпакета за счет другой госкомпании говорит о том, что российские активы по таким ценам никому не требуются. Поэтому перспективы приватизации самой "Роснефти" с обременением в виде "Башнефти" стали еще туманнее. Если, конечно, не случится то, что сама "Роснефть" себя и выкупит, но это будет далеко от интересов миноритарных акционеров".

Вчера к середине дня обыкновенные акции "Башнефти" подешевели на торгах Московской биржи на 1,1% (до 3 178 рублей за бумагу), привилегированные просели чуть больше — на 7,3% (до 1 658 рублей за бумагу). Сегодня по состоянию на 11:07 мск акции компании чуть отыграли падение (обыкновенные торгуются по цене 3 149,5 рубля, плюс 0,78% к вчерашней цене закрытия, привилегированные — по цене 1 675 рублей, плюс 0,3%).

Сумма сделки в 330 млрд рублей соответствует 3 711 рублям за акцию, по оценкам "Атона", это предполагает премию в 16% к цене закрытия в среду. Другие аналитики отмечают, что по отношению к цене "Башнефти" на начало года (до объявления планов по приватизации) премия составляет 70—80%. В Промсвязьбанке премию к рынку оценили в 30%. Прирост акционерной стоимости "Роснефти" после сделки составит 1,4 млрд долларов, или 2% рыночной капитализации "Роснефти". Как поясняют в "Атоне", это связано с синергетическим эффектом в размере 2,6 млрд долларов, который аналитики ожидают от сделки с "Башнефтью" — 0,8 млрд долларов за счет оптимизации SG&A-затрат (продажные, общие и административные расходы) и 1,8 млрд долларов за счет роста рентабельности переработки после получения НПЗ "Башнефти".

Эксперты отмечают, что основной вопрос для акционеров "Башнефти" в том, сохранит ли компания дивидендную привлекательность. Учитывая опыт ТНК-ВР, риск существует, считают аналитики Промсвязьбанка. В то же время, по их словам, есть разница между этими сделками: у "Роснефти" был абсолютный контроль над ТНК-ВР, в "Башнефти" же доля 50,1%. При этом один из крупных акционеров — правительство Башкирии, которое заинтересовано в дивидендах, пополняющих бюджет. По мнению Андрея Кочеткова, сделка ухудшает перспективы дивидендных выплат, также он отмечает, что пострадать могут миноритарные акционеры "Башнефти". В БКС считают, что миноритарии смогут продать акции в случае потенциального выкупа их долей с премией в 10—15%.

В "Атоне" акционерам "Башнефти" рекомендуют держать бумаги, ожидая обязательного предложения выкупа от "Роснефти" по цене выше текущей рыночной цены и значительно выше 12-месячной целевой цены аналитиков (2 901 рубль за бумагу). Что касается держателей привилегированных акций, эксперты полагают, что Госдума вряд ли успеет одобрить изменения в законодательстве, обязывающие "Роснефть" сделать предложение выкупа держателям привилегированных акций. "Этот инструмент, на наш взгляд, менее привлекателен, чем обыкновенные акции", — считают в "Атоне".