Большая особенность на денежном рынке мешает структурному профициту, - Денис Порывай,аналитик Райффайзенбанка

Устойчивый бюджетный дефицит меняет состояние денежного рынка...

Существенное падение цен на нефть (со 100 долл. в 1П 2014 г. в район 50 долл. за барр., Brent) кардинально изменило бюджетную реальность - бюджет перешел в состояние устойчивого дефицита и оказался не таким гибким как платежный баланс. Бюджетный дефицит транслировался в приток рублевой ликвидности в банковскую систему (превышение расходов бюджета над доходами увеличивает объем дешевых остатков на счетах банков), следствием которого стало снижение структурного дефицита банковской системы (задолженность перед ЦБ РФ сократилась с >7 трлн руб. в начале 2015 г. до 637 млрд руб.). По состоянию на 1 октября 2016 г. объем размещения банков на депозите ЦБ РФ составил 344 млрд руб., то есть чистый долг перед ЦБ остается все еще положительным, однако если бы не повышение отчислений ФОР, банковская система уже к началу лета перешла бы в состояние структурного профицита (то есть депозиты в ЦБ были бы выше долга перед ЦБ).

...однако заметного улучшения ситуации на денежном рынке не происходит

Тем не менее, несмотря на такую в целом позитивную макрокартину, на денежном рынке часто возникает дефицит ликвидности, о чем свидетельствует спред RUONIA над ключевой ставкой (>20 б.п. в среднем с середины сентября). Хотя в состоянии, близком к структурному профициту, RUONIA должна бы находиться ниже ключевой ставки почти всегда. Помимо разовых событий (например, недавнее перечисление средств в бюджет за Башнефть) и неравномерного распределения бюджетных расходов по банковской системе необычное состояние денежного рынка, как показывает наш анализ отчетностей РСБУ, приведенный ниже, связано со специфичной ситуацией, сложившейся в некоторых крупных банках.

Индикатор ликвидности, рассчитанный по каждому банку...

Для того чтобы оценить, насколько фрагментирован денежный рынок (насколько неоднородно рублевая ликвидность распределена по банковской системе), для каждого банка на основе РСБУ мы рассчитали значение индикатора ликвидности как разницу между средствами, размещенными на депозите в ЦБ и привлеченными у ЦБ РФ (без учета суборда Сбербанка) и Минфина. В сумме по всем банкам этот показатель составил 1,87 трлн руб. на 1 октября 2016 г., почти не изменившись в сравнении с 1 июня 2016 г. (1,81 трлн руб.), что не выглядит странным, учитывая, прежде всего, произошедшее повышение отчислений в ФОР, а также весьма скромный дефицит бюджета за указанный период. На диаграммах ниже представлены банки, имеющие самые высокие и самые низкие значения этого показателя (для наглядности показаны 14 и 8 банков, соответственно).