МКБ: не удалось уйти ниже ориентира, - Аналитики Райффайзенбанка

В результате сбора книги заявок на покупку 5-летних бондов МКБ (senior unsecured) ставка купона была установлена на уровне 5,875% годовых (G-спред 453 б.п.), а привлечено было 500 млн долл. Таким образом, в отличие от ряда других недавних выпусков размещение МКБ прошло внутри границ первоначального ориентира (5,75-6% годовых), что обусловлено невысоким спросом в сравнении с размещенным объемом, а также ухудшением рыночной конъюнктуры (коррекция на долговых рынках вслед за динамикой UST). Отметим, что МКБ (ВВ-/В1/ВВ) имеет высокую потребность в валютной ликвидности: на 1 октября чистый объем валюты, привлеченной на рынке МБК составил 2,44 млрд долл. (один из самых высоких показателей по банковской системе). Как следствие, не исключено, что в среднесрочной перспективе МКБ может еще раз выйти на первичный рынок евробондов. Банк имеет устойчивый кредитный профиль. По данным отчетности МСФО за 2 кв. 2016 г., банк получил чистую прибыль в размере 3,4 млрд руб. (это соответствует ROAE 14%). Полученная прибыль вместе со снижением RWA (на 10%) привели к повышению достаточности капитала 1-го уровня на 1,4 п.п. На 1 октября по РСБУ показатель Н1.0 составил 13,87%, что соответствует комфортному запасу капитала в размере ~60 млрд руб. (9% кредитного портфеля без финансовых организаций - этого достаточно для покрытия всех кредитов с признаками обесценения). В сравнении с выпуском PROMBK 19 (YTM 5,1%, G-спред 400 б.п.), кредитное качество эмитента которого, по нашей оценке, уступает МКБ, новые бонды CRBKMO 21 предполагают определенную премию (25-50 б.п.). Однако текущая конъюнктура не способствует ценовому росту на долговых рынках.