"Роснефть" готовится выпустить облигации на 1 трлн руб: умеренно негативно для рубля, - Аналитики Райффайзенбанка

Новая программа напоминает ситуацию 2014 г., когда Роснефть выпустила в таком же объеме рублевые облигации и в обмен на них привлекла валютную ликвидность (в конечном итоге у ЦБ) для рефинансирования своего внешнего валютного долга.

Сейчас ситуация иная: для расчетов по "автоприватизации" (711 млрд руб.) требуются рубли, в то время как основной объем ликвидных активов у Роснефти номинирован в валюте (рубли, скорее всего, были полностью потрачены на покупку Башнефти). Как следствие, у компании не будет необходимости конвертировать валюту в рубли в объеме, соответствующем размещенным облигациям, т.е. на эту величину предложение валюты на продажу на спот-рынке может сократиться (умеренно негативно для рубля). С другой стороны, сейчас такого объема свободной рублевой ликвидности у банков нет: депозиты, размещенные в ЦБ, составляют 588 млрд руб., и лишь частично могли бы быть использованы для покупки бумаг Роснефти.

Теоретически часть выпуска мог бы выкупить Роснефтегаз, который, по нашим оценкам, располагает рублевой ликвидностью в объеме 272-354 млрд руб., но есть риск возникновения дефицита рублевой ликвидности у банка(-ов), в которых сейчас эти средства размещены. Возможно, для минимизации таких рисков размещение состоится в момент прихода в систему бюджетных расходов в форме погашения кредитов ВПК (800 млрд руб.), но и в этом случае традиционного смягчения условий на денежном рынке в декабре не произойдет (покупка бумаг Роснефти может негативно сказаться на ликвидности некоторых крупных банков).