Аукционы ОФЗ: разместить максимальный в этом году объем уже не получится, - Роман Насонов,аналитик Промсвязьбанка

Сегодня Минфин вновь предложит инвесторам длинный выпуск с фиксированным купоном (серии 26219) на сумму 20 млрд руб. и ОФЗ-ПК (серии 24019) на сумму 25 млрд руб. по номиналу. Таким образом, общий объем размещений также остался прежним – 45 млрд руб. Полагаем, что на этот раз столь же легко, как и на прошлой неделе, разместить максимальный в этом году объем уже не получится. Напомним, что переспрос 15-летние ОФЗ 26218 составил 2,3 раза, а на 6- летний флоатер 29012 – 3,3 раза.

Во-первых, восходящая динамика котировок на вторичном рынке, наблюдавшаяся с начала месяца, сменилась боковым трендом. За прошедшую неделю доходности большинства ОФЗ незначительно подросли, причем дальний конец кривой испытал наибольшее давление. Доходности среднесрочных выпусков составляют 8,3-8,45%, долгосрочных – 8,5-8,7%. Российский долговой рынок уже не выглядел лучше других EM на фоне стагнации нефтяных котировок вблизи 55 долл. за барр. Прошедшее в пятницу (16 декабря) заседание ЦБ РФ не отразилось на динамике долговых активов, хотя риски коррекции, на наш взгляд, немного возросли из-за отсутствия смягчения риторики регулятора.

Во-вторых, из-за приближающихся рождественских праздников падает активность нерезидентов, что особенно чувствительно для размещения ОФЗ с фиксированным купоном. Кроме того, на вчерашнем 7-дневном депозитном аукционе ЦБ абсорбировал 410 млрд руб. против 290 млрд руб. неделей ранее, практически полностью удовлетворив спрос со стороны банков.

Ожидаем, что в этих условиях 10 летние ОФЗ 26219 могут быть размещены с премией в доходности к рынку величиной 4-5 б.п. При средневзвешенной цене 95,5-95,6 (YTM 8,59-8,61%) можно ожидать переспроса в 1,3-1,5 раза. 3-летний флоатер 24019 после дебютного размещения 7 декабря еще не подорожал на вторичном рынке, торгуясь чуть выше 101% от номинала. По нашему мнению, он по-прежнему обладает потенциалом ценового роста как минимум до 101,5%, что предполагает более справедливую оценку в сравнении с близким по срокам погашения флоатером 29011. Рекомендуем выставлять заявки на уровне 100,9% от номинала, что соответствует ожидаемой доходности около 9% и премии к классической кривой ОФЗ более 50 б.п.