ОФЗ: план заимствований Минфина на II кв выглядит амбициозно, - Аналитики Райффайзенбанка

Во 2 кв. Минфин планирует разместить ОФЗ номиналом 250 млрд руб. в основном за счет коротких и среднесрочных бумаг (на них приходится 150 млрд руб.), то есть в среднем на каждом аукционе ведомство планирует реализовывать 19,2 млрд руб. Для сравнения в 1 кв., в условиях ралли на ожиданиях снижения ставки ЦБ, было размещено всего 103,4 млрд руб. по номиналу, т.е. в среднем 9,4 млрд руб. на каждом аукционе, при этом план составлял 150 млрд руб.

Отметим, что львиная доля размещенных бумаг (более 80%) пришлась на ОФЗ с плавающей ставкой купона, которые несут существенную премию к классическим ОФЗ. Нежелание Минфина давать премию по ОФЗ с фиксированным купоном обусловлено, по нашему мнению, тем обстоятельством, что фиксированная ставка (в отличие от плавающей, которая для корпоративных облигаций остается экзотикой) оказывает прямое влияние на ценообразование негосударственных бумаг и в целом на стоимость рублевой ликвидности в экономике.

По нашему мнению, главным образом за счет плавающей ставки Минфин сможет разместить 400-500 млрд руб. по итогам года, что несколько превысит объем погашаемых ОФЗ (378 млрд руб.). В целом агрессивного предложения госбумаг мы не ждем, учитывая возможность использовать средства Резервного фонда для покрытия бюджетного дефицита.