Акценты ЦБ РФ смещаются от низкой инфляции к стабильному рублю, - Аналитики Райффайзенбанка

Вчера директор департамента денежно-кредитной политики ЦБ РФ И. Дмитриев заявил о том, что, несмотря на замедление инфляции, со снижением ключевой ставки не следует спешить, приведя в качестве аргументов стабильный рубль, который позволяет осуществлять инвестиции. Мы уже неоднократно отмечали, что сохранение относительно высокой реальной ключевой ставки сейчас обусловлено не только инфляционными рисками, но и желанием стимулировать приток нерезидентов (в прошлом году в ОФЗ он составил 6,9 млрд долл.) для компенсирования вывоза капитала корпоративным сектором. Как следствие, ЦБ РФ, скорее всего, сохранит умеренно жесткую монетарную политику, что делает плавающие ОФЗ существенно более привлекательными для покупки, чем классические ОФЗ (в которых мы рекомендуем иметь короткие позиции, которые позволяют получать высокое carry в размере 200 б.п. над ставкой РЕПО).