"Магнит" теряет темп роста выручки, несмотря на инвестиции в цены, - Аналитики Райффайзенбанка

Сегодня утром Магнит (S&P: BB+) опубликовал ключевые финансовые результаты за 4 кв. 2016 г. по МСФО. Главным негативным сюрпризом стало снижение уровня рентабельности по EBITDA - до 9,66% по сравнению с 10,67% в 3 кв. Основной причиной такой негативной динамики, на наш взгляд, стало падение уровня валовой маржи (до 27,52% с 28,06% в 3 кв.) в результате проведения более агрессивной ценовой политики в 4 кв. на фоне усиления конкурентного давления и сохраняющегося слабого покупательского спроса. Напомним, что ранее Магнит опубликовал слабые результаты розничных продаж за 4 кв., продемонстрировав существенное замедление темпов роста выручки (+9,4% г./г.) и падение сопоставимых продаж (-1,3% г./г.) из-за усиления оттока потребительского траффика и слабого прироста среднего чека. Тем не менее, отметим, что по итогам 2016 г.

Магнит выполнил собственный ранее озвученный прогноз по марже EBITDA - 10-10,5%, по нижней границе диапазона (10%; -0,9 п.п. г./г.).

В ходе телеконференции сегодня (в 16:00 МСК) мы ожидаем получить комментарии менеджмента в отношении оценки ситуации в экономике, динамики потребления, а также прогнозы компании по открытиям новых магазинов в 2017 г., темпам роста выручки и рентабельности по EBITDA. Рублевые облигации Магнита неликвидны, последние сделки в Магнит БО-11 проходили с YTM 9,8% @ апрель 2017 г. (=ОФЗ + 89 б.п.), которые, по нашему мнению, выглядят справедливо. Альтернативой им являются ОФЗ 24018 и 29011.