Ужесточение риторики ЦБ продолжит оказывать давление на рынок ОФЗ в ближайшие недели, - Роман Насонов,аналитик Промсвязьбанка

Сегодня на аукционах Минфина будет размещено 2 выпуска ОФЗ-ПД на общую сумму 30 млрд руб. по номиналу: 6-летний 26220 (20 млрд руб.) и 15-летний 26218 (10 млрд руб.). Аналогичное сочетание уже предлагалось инвесторам 2 недели назад в объеме на 10 млрд руб. больше, и итоги этих аукционов нельзя назвать удачными для Минфина. ОФЗ 26128 были реализованы в полном объеме (15 млрд руб.) с переспросом в 2,2 раза по близкой к рыночной средневзвешенной цене 102,1909 (YTM 8,41%), но выпуск 26220 хорошим спросом не пользовался. Даже предложив премию к рынку в доходности в размере 10 б.п. по цене отсечения (96,8515; YTM 8,25%), Минфину удалось реализовать лишь 61,4% от предложенного объема величиной 25 млрд руб. по номиналу.

Полагаем, что проблемы с размещением среднесрочного выпуска могут возникнуть и на этот раз, поскольку его ликвидность остается невысокой из-за все еще низкого объема бумаг в обращении (30,3 млрд руб.), а рыночная конъюнктура с тех пор лишь ухудшилась. Несмотря на рост цен на нефть Brent на 2,5% до 57 долл. за барр. и укрепление рубля на 3% до 57,7 руб. за долл. доходности на среднем участке кривой за последние две недели подросли на 15-25 б.п. до 8,25- 8,5% при нейтральной динамике котировок UST. Основной причиной падения интереса инвесторов к рублевым облигациям мы считаем ужесточение риторики ЦБ РФ по итогам февральского заседания, и данный фактор, скорее всего, продолжит оказывать давление на рынок ОФЗ в ближайшие недели.

В этой связи мы по-прежнему рекомендуем участвовать в сегодняшних аукционах либо с целью набора долгосрочных позиций, либо в расчете на получение хорошей премии в доходности ко вторичному рынку. На наш взгляд, шансы это достаточно высоки, поскольку согласно плану на 1 кв., Минфину необходимо привлечь еще 180,4 млрд руб., что предполагает средний объем размещений величиной 36,1 млрд руб. в оставшиеся 5 аукционных дат, включая сегодняшнюю с предложением на сумму 30 млрд руб. Для реализации в полном объеме предложенный размер премии по цене отсечения для выпуска 26220 может достичь 7-9 б.п., а значит она может составить 95,9-96,0% от номинала (YTM 8,46-8,48%). Премия по цене отсечения для выпуска 26218 вряд ли превысит 2-3 б.п. из-за относительно небольшого объема размещения, а саму цену мы прогнозируем на уровне 101,8-101,9% от номинала (YTM 8,44-8,45%).