USD 94,07 (+0,85) EUR 99,93 (-1,30) Нефть 93,51 (-1,27%)
Вход|Регистрация

Результаты Сбербанка за IV квартал: позитивный сюрприз в стоимости риска, - Наталия Березина,аналитик ФК "Уралсиб"

1prime.ru | 3 марта 2017 г. 10:14 | 140 просмотров

Сбербанк (SBER RX – ПОКУПАТЬ) опубликовал финансовую отчетность за 4 кв. 2016 г. по МСФО. Чистая прибыль превысила наш прогноз на 29% и консенсусный – на 22%, в первую очередь за счет более низких, чем ожидалось, отчислений в резервы. ROAE составил порядка 20% за квартал и почти 21% по итогам года, тогда как наш прогноз предполагал годовое значение на уровне 19,5%. Банк сумел увеличит маржу на 30 б.п. квартал к кварталу (мы же ожидали стабильный уровень) благодаря снижению стоимости фондирования на 10 б.п. (прежде всего за счет розничных депозитов) и одновременному увеличению доходности кредитов на 20 б.п. Впрочем, основной вклад в опередивший прогнозы результат внесли отчисления в резервы, которые оказались на 40% меньше ожидавшихся, и стоимость риска составила всего 1,3% за квартал (мы предполагали 2,2%, рынок – 2,1%). Стоимость риска снизилась как в корпоративном (на 1 п.п. квартал к кварталу до 1,5%), так и в розничном бизнесе (на 60 б.п. до 0,5%). Вместе с тем, по словам менеджмента, частично такой показатель (главным образом в корпоративном сегменте) объясняется укреплением рубля в конце года, и без этого укрепления он был бы ближе к 2% (против фактических 1,8% за полный год).

Достаточность капитала комфортная, но не избыточная

Расходы были близки к нашим оценкам, и по итогам года коэффициент Расходы/Доходы составил 40%, как и обещал менеджмент. Достаточность капитала первого уровня повысилась на 110 б.п. за квартал до 12,3%, и руководство оценило это значение как комфортное, но не избыточное в свете грядущего введения стандарта МСФО 9, перехода на Базель II и повышения регуляторных требований ЦБ (в рамках Базеля III) посредством буферов капитала. Кроме того, менеджмент дал оценку, что падение курса рубля к доллару на 10 руб. стоит банку почти 70 б.п. достаточности капитала. В связи с этим Сбербанк также должен сохранить коэффициент дивидендных выплат на уровне 20% от чистой прибыли (что подразумевает дивидендную доходность 3,2% для обычных и 4,2% для привилегированных акций).

Подтверждаем позитивный взгляд на бумаги

Менеджмент подтвердил свои прогнозы на 2017 г., которые были представлены в ходе встречи с аналитиками в декабре (стабильная ЧПМ, Расходы/Доходы в диапазоне 35–39%,стоимость риска 150–170 б.п., ROAE 17–19%), и сообщил, что может их скорректировать не ранее чем в конце мая, когда будут опубликованы результаты за 1 кв. 2017 г. Что касается внедрения стандарта МСФО 9, то подробности могут появиться ближе к публикации результатов за 2 кв. в августе. Мы рассматриваем отчетность за 4 кв. как позитивный фактор для акций банка и подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ.

Ваш комментарий

 
Variti. Защита от DDoS атак и ботов