"Башнефть" может вновь дорого обойтись "Системе", - Аналитики Райффайзенбанка

Роснефть и Башнефть предъявили АФК Системе иск на 106,6 млрд руб., обвинив АФК в выводе активов из Башнефти в ходе реорганизации. Осенью 2014 г. основной владелец Системы В. Евтушенков был обвинен в незаконной приватизации Башнефти и заключен под домашний арест, после чего акции Башнефти были изъяты и позже проданы Роснефти. Системе также предъявлялись требования вернуть дивиденды, полученные за период владения Башнефтью, в размере 190 млрд руб., однако этот иск удовлетворен не был.

По состоянию на конец 2016 г. чистый долг корпоративного центра Системы составлял 83,5 млрд руб., а соотношение чистого долга корпоративного центра к консолидированной OIBDA – 0,4х. После IPO Детского мира и монетизации части доли в МТС ликвидная позиция Системы составляет около 30 млрд руб. Сверх этого в 2017 г. ожидаются дивидендные поступления в размере около 35 млрд руб., а также еще несколько млрд руб. от продажи части активов.

Таким образом, мы полагаем, что удовлетворение иска не станет нерешаемой задачей для Системы, однако это может привести к сокращению дивидендов самой Системы и снизить M&A активность, на которую сама корпорация рассчитывала в этом году. Долговая нагрузка Системы в случае полного удовлетворения иска составит 1,0х Чистый долг корпоративного центра/консолидированная OIBDA.