Падение прибыли компаний РФ может негативно отразиться на восстановлении инвестиций, - Аналитики Райффайзенбанка

Это произошло впервые с мая 2016 г. (тогда по итогам 5М прибыль сократилась на 7,8% г./г., что, впрочем, не помешало российским компаниям добиться ее роста в 37,6% за весь 2016 г.). Если посмотреть на динамику прибыли компаний за последние 12М (прибыль в годовом выражении), то можно увидеть, что падение прибыли началось еще в марте этого года (последний раз такое было зафиксировано в середине 2016 г.).

В основном ухудшение наблюдалось в обрабатывающей промышленности (-14% г./г. за 4М) и торговле (-31% г./г. за 4М) при умеренно-негативной динамике в строительстве (-2% г./г. за 4М). При этом в сегменте добычи полезных ископаемых финансовый результат заметно улучшился (почти на 20% г./г. за 4М), что объясняется восстановлением цен на нефть в начале этого года (в то же время укрепление рубля в 1П 2017 г. заметно ограничило рост прибыли экспортеров).

При этом на многие отрасли (в первую очередь, ориентированные на внутренний спрос), как мы думаем, негативно повлияли невысокие темпы восстановления потребления/доходов населения. В таких условиях у компаний, при прочих равных, будет меньше ресурсов для инвестиций. На графике видно, что связь реальных капитальных затрат и прибыли достаточно тесна (по данным Росстата, >50% капзатрат финансируется из прибыли). Отметим, что мы рассматриваем динамику прибыли в долл., т.к. это помогает, с одной стороны, исключить эффект курсовых колебаний, а с другой, отразить покупательную способность компаний в ситуации, когда значительная часть инвестиционных товаров является импортной.

Как можно увидеть, наметившееся в марте-апреле сокращение прибыли может поставить под удар начавшийся рост инвестиций в основной капитал: внутренний спрос восстанавливается медленными темпами, а заметного ослабления рубля, которое могло бы помочь экспортерам, не наблюдается. Исходя из этого, можно ожидать замедления роста инвестиций по итогам 2 кв. 2017 г., что в свою очередь, может стать сдерживающим фактором для роста ВВП в этом году.

Значительную поддержку инвестициям мог бы оказать бюджет/госинвестиции, но текущий план Минфина предполагает сокращение расходов на экономику в реальном выражении в трехлетней перспективе.