ЦБ повышает ставки валютного РЕПО, - "Сбербанк КИБ"

ЦБ объявил о повышении ставок валютного РЕПО с 13 апреля. Стартовые заявки на семидневные и 28-дневные инструменты повышены на 50 б. п., а на сделки сроком 360 дней - на 75 б. п. Соответственно, новые ставки составляют LIBOR плюс 150 б. п. по семидневным и 28-дневным сделкам и LIBOR плюс 175 б. п. по 12-месячным сделкам валютного РЕПО. Дополнительная премия по валютным кредитам под залог нерыночных активов не изменилась: она составляет 25 б. п. Напомним, что это уже второе повышение ставок за две прошедших недели: 27 марта ЦБ повысил ставки по всем своим инструментам на 50 б. п.

Причиной повышения ставок стали опасения относительно избыточного использования средств, полученных в рамках валютного РЕПО, для осуществления сделок с игрой на разнице процентных ставок. Мы ожидаем, что стоимость заимствований в рамках 12-месячного валютного РЕПО вырастет до 2,5% с 1,70%. В результате carry trade (разница процентных ставок) по еврооблигациям Россия-30 сожмется приблизительно до 100 б. п., и мы полагаем, что это частично охладит интерес к подобным сделкам.

Сделки carry trade также опосредованно поддержали чрезмерное укрепление рубля в последние дни. Реакция валютного рынка на объявление ЦБ была предсказуемой: курс рубля к доллару снизился с 50,3 руб. до уровня более 53,0 руб. на момент закрытия.

На этой неделе возможно еще большее сокращение объемов валютного РЕПО ЦБ за счет меньшего предложения. Мы полагаем, что это произойдет, если власти посчитают коррекцию курса рубля к доллару недостаточной. Банкам предстоит рефинансировать долг перед ЦБ в рамках валютного РЕПО на сумму $4,3 млрд. ($2,9 млрд. по четырехнедельному РЕПО и $1,4 млрд. по недельному РЕПО), и сокращение предложения валюты со стороны ЦБ послужит рынку дополнительным сигналом к сокращению carry trade и возможным дальнейшим продажам.