Ключевую ставку ЦБ стоит и можно снизить на 25 б.п. уже сейчас, - Аналитики Росбанка

На первый взгляд, все основные индикаторы риска указывают на необходимость нейтрального решения со стороны регулятора: из них наиболее видимы инфляционные риски в связи с ростом цен на плодоовощную продукцию и обсуждение новых санкций против России в Парламенте США. Однако, мы смотрим на заседание с иной стороны, и это придает нам уверенности в том, что ключевую ставку стоит и можно снизить на 25 бп до 8.75% годовых уже сейчас.

Мы полагаем, что на фоне нормализации сезона сбора урожая инфляционный риск со стороны плодоовощной продукции не будет иметь далеко идущих последствий для общей инфляционной среды и ожиданий, то есть базовым сценарием остается стабилизация инфляции около 4.0% к концу года. Помимо этого, рубль при относительной слабости на новостях о санкциях сохраняет устойчивость в диапазоне 59.0-60.0, что подкрепляется растущими сырьевыми котировками и охлаждением "ястребиных" настроений в базовых ставках. Одновременно с этим коррекция рубля с начала июня представляет собой во многом ожидаемое явление в условиях сезонных колебаний текущего счета, и эта коррекция согласуется с базовым инфляционным сценарием ЦБ и экспертов.

Несмотря на трудность выбора для Банка России, мы считаем, что инфляционная и экономическая динамика позволят регулятору продолжить смягчение процентной политики в 2п’17 с темпом по 25 бп на каждом из последующих четырех заседаний. В условиях вмененных ожиданий снижения ставки лишь на 70 бп, это создает потенциал для опережающего снижения ставок денежного рынка.

В этом контексте, нам нравится идея получения 1-летней кросс-валютной ставки от текущего уровня 8.35%. Позиция имеет небольшой отрицательный carry в -5 бп/мес., но при этом может быть усилена в случае ужесточений условий валютного фондирования на внутреннем рынке. В частности, выплата дивидендов в 3к’17, погашение внешних обязательств в 2п’17 и риск оттока валютной ликвидности в целях оплаты сделки Роснефти с Essar Oil. Все вместе открывает возможность для дальнейшего снижения 1-летней ставки кросс-валютного свопа до 7.50% на горизонте полугода.