Размещение КОБР: банки сохраняют консерватизм в управлении ликвидностью, - Аналитики Райффайзенбанка

Учитывая размер остатков на депозите в ЦБ (982 млрд руб. на сегодняшнее утро), такой спрос выглядит невысоким, что, по-видимому, обусловлено неуверенностью банков относительно своей долгосрочной ликвидной позиции (ошибка в управлении ликвидностью может привести к дорогому фиксированному РЕПО, а устойчивого системного профицита ликвидности все еще нет).

Отметим, что по причине оттока средств корпоративных клиентов из некоторых крупных банков (с начала июля долг по фиксированному РЕПО вырос на 600 млрд руб.) по формальному признаку (депозиты минус долг перед ЦБ РФ) вся система вновь вернулась в состояние структурного дефицита ликвидности.

Однако на ставки денежного рынка это не оказало негативного влияния (сейчас RUONIA на 65 б.п. ниже ключевой ставки), что отражает 1) существенное улучшение ситуации с ликвидностью у ряда крупных банков с высоким уровнем кредитного рейтинга, которые, напротив, испытали приток средств от корпоративных клиентов; 2) полный уход (по каким-то причинам) с междилерского рынка в ЦБ РФ участников, которые испытали острый дефицит ликвидности.

В результате ставка RUONIA сейчас не отражает в полной мере ситуацию на денежном рынке, в частности, наличие крупных банков, фондирующихся под 10% годовых o/n.

Мы не исключаем, что с точки зрения регулятора возникшая ситуация является изолированной, то есть она не должна оказать влияния на монетарную политику. Кстати говоря, сегодня лимит по депозитному аукциону установлен на уровне 1150 млрд руб., что свидетельствует о желании регулятора забрать излишнюю ликвидность у банков (на прошлой неделе завершился период усреднения) и повысить RUONIA ближе к ключевой ставке.