Аукционы: вновь стоит рассчитывать на премию в доходности, - Аналитики Райффайзенбанка

За неделю, прошедшую с предыдущего аукциона, продолжилось снижение доходностей в коротком и среднесрочном сегментах (на 5-10 б.п.) и некоторое повышение в длинном конце кривой (на 5 б.п.), в результате чего суверенная кривая перестала быть инвертированной (спред между 10- и 2-летними бумагами принял положительное значение +13 б.п.). Нормализации формы кривой способствует, прежде всего, стабильный рубль (его волатильность существенно ниже, чем у нефти), который поддерживает ожидания дальнейшего смягчения монетарной политики. Как мы уже отмечали, доходности длинных выпусков уже почти полностью учитывают предстоящее снижение ключевой ставки (доходности могут опуститься на 20 б.п.) в отличие от коротких и среднесрочных бумаг (потенциал снижения доходностей составляет 40 б.п.). В этой связи при одинаковом уровне DV01 позиция в среднесрочных выпусках является более интересной, чем в длинных. Однако учитывая большой объем первичного предложения от Минфина, целесообразно рассчитывать на получение премий. Рекомендуем покупать 26222 с YTM 7,95-8%. Выпуск 26221 интересен с YTM 8,05-8,1%.