Банк России понизил ключевую ставку

Банк России на заседании совета директоров 27 октября понизил ключевую ставку на 0,25 процентного пункта, до 8,25%. Решение совпало с прогнозами участников финансового рынка, которые почти единогласно предположили, что регулятор, несмотря на рекордно низкую инфляцию, не будет делать резких движений.

"Совет директоров отмечает, что инфляция остается вблизи 4%. Отклонение инфляции вниз от прогноза связано главным образом с временными факторами. Экономика продолжает расти", — говорится в сообщении регулятора.

В нем отмечается, что инфляционные ожидания остаются повышенными, их снижение остается неустойчивым и неравномерным.

"Среднесрочные риски превышения инфляцией цели преобладают над рисками устойчивого отклонения инфляции вниз. С учетом этого Банк России продолжит переходить от умеренно жесткой к нейтральной денежно-кредитной политике постепенно", — подчеркивается в пресс-релизе.

Центробанк допускает возможность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях. "Принимая решение по ключевой ставке, Банк России будет оценивать баланс рисков существенного и устойчивого отклонения инфляции вверх и вниз от цели, а также динамику экономической активности относительно прогноза", — уточнили в ЦБ.

Как объясняли ранее опрошенные Банки.ру аналитики, у ЦБ была возможность понизить ставку сильнее. Инфляция с августа находится ниже целевого уровня 4% (3,3% год к году в августе, 3% в сентябре — это рекордные минимумы в истории постсоветской России) и, скорее всего, продолжит замедляться. Разница более 5,5 п. п. между ставкой и инфляцией — это очень много.

С другой стороны, столь стремительное замедление цен объясняется не столько монетарными факторами, сколько сочетанием нескольких позитивных сезонных факторов (рост цен на нефть в последние месяцы, укрепление и стабилизация курса рубля, высокий уровень производства сельскохозяйственной продукции, а также постепенный характер восстановления потребительской активности), которое вряд ли повторится в 2018 году. Поэтому слишком сильное снижение ставки может спровоцировать разгон инфляции, тогда как ЦБ неоднократно отмечал, что нынешние отклонения от цели в 4% незначительны. К тому же инфляционные ожидания хоть и снижаются (в сентябре они приблизились к историческим минимумам), но все же остаются высокими.

Сейчас на фоне восстановления розничного кредитования (благодаря в том числе снижению ставок по кредитам) и довольно быстрого роста оборота розничной торговли (плюс 3,1% год к году в сентябре — это рекордный рост с декабря 2014 года) потребительская активность довольно быстро усиливается. Аналитики, опрошенные Банки.ру 24 октября, ожидают рост потребительских расходов в 2018 году — как благодаря увеличению доходов, так и за счет более низкого уровня процентных ставок. При сохранении курса рубля около текущих уровней инфляция во втором полугодии 2018-го должна стабилизироваться около 4%.

По мнению старшего аналитика Бинбанка Натальи Ващелюк, снижение ставки на 0,5 п. п. также поставило бы под сомнение регулярно озвучиваемые ЦБ ориентиры по времени достижения "нейтрального" уровня процентной ставки (2019 год) и может скорректировать текущие ожидания рынка в сторону более быстрой нормализации монетарной политики.

Еще один фактор риска усиления инфляционного давления — дефицит региональных бюджетов. В октябре Счетная палата сообщала, что по итогам года дефицит превысит 1 трлн рублей. Цифра более чем в 70 раз превышает оценки Минфина, который, по мнению главы Счетной палаты Татьяны Голиковой, слишком оптимистичен в своих прогнозах.