Курс рубля в 2018 году составит 62,1, в 2019 году - 63,4 за доллар, - Аналитики Росбанка

Во-первых, прогноз по экономическому росту был повышен до 1.6% г/г в 2017 году (с 1.5% г/г) из-за остаточного влияния временных факторов, поддержавших реальный сектор и инвестиции в 1п’17. Тем не менее, стимулы для ускоренного роста уже начали исчерпывать себя в 3к’17 на фоне ухудшения ожиданий бизнеса и постепенного ослабления рубля.

Мы также повысили прогноз по росту ВВП в 2018 и 2019 гг. до 1.6% г/г и 1.4% г/г, соответственно, но среди консенсуса экономистов сохранили консервативные взгляды на внутренние процессы. По нашему мнению, инвестиционный спрос (+2.3% г/г в 2018) ограничен запаздыванием структурных реформ Правительства, а потребительский спрос (+1.8% г/г), будучи крайне важным драйвером, все еще сдерживается медленным восстановлением доходов и демографическими трендами.

Во-вторых, мы полагаем, что умеренная потребительская активность и рекордный урожай позволят инфляции остаться в пределах 2.7% по итогам 2017 г. По мере восстановления спроса и исчерпания сезонных факторов, в совокупности с усилением эффекта базы, рост цен ускорится до 3.6% в 2018 г. Вопреки все еще завышенных инфляционных ожиданий, этого будет достаточно для продления политики снижения ключевой ставки Банком России до 8.0% в 2017 году (SGe: -25бп 15 декабря) и до 7.0% в 2018 году (по 25 бп каждый квартал).

В-третьих, низкоинфляционную среду продолжат формировать жесткие бюджетные ограничения. В частности, бюджетное правило лимитирует распределение дополнительных нефтяных доходов, поддерживая уменьшение зависимости бюджета от цены на нефть. Параллельно с этим, изменение положений бюджетного правила приведет к наращиванию объема покупок валюты Минфином (при условии сохранения нефтяных котировок на текущем уровне), увеличивая давление на рубль.

По этой причине, мы ослабили прогноз пары USDRUB до 62.1 в 2018 г. и до 63.4 в 2019 г., даже несмотря на улучшение прогноза по нефти аналитками SG ($58-60 за баррель Brent в 2018-2019 гг.) и вероятное увеличение профицита текущего счета ($42 млрд в 2017 г. и $35 млрд в 2018 г.).