Fitch: дивиденды представляют основной финансовый риск для российских телеком-компаний

На дивиденды и выкуп акций приходится постоянно растущая доля денежного потока у ключевых телекоммуникационных компаний РФ, и это может существенно снизить темпы уменьшения левереджа (финансовый левередж — соотношение заемного и собственного капитала. — Прим. Банки.ру) у российских компаний телекоммуникационного сектора . Об этом говорится в аналитическом отчете рейтингового агентства Fitch Ratings. "Отрасль сталкивается с растущим событийным риском, связанным с инвестициями, при этом стараясь стабилизировать выручку и прибыльность. Неготовность сдерживать выплаты акционерам, чтобы компенсировать растущую долговую нагрузку, может привести к устойчивому увеличению левереджа и негативно сказаться на рейтингах", — предупреждают эксперты.

В агентстве ожидают, что запас прочности по левереджу у российских телеком-компаний в рамках текущих рейтингов снизится в ближайшие два года. Медиана скорректированного чистого левереджа по денежным средствам от операционной деятельности для рейтингуемых российских телекоммуникационных компаний, по прогнозам, существенно увеличится — до 2,7 раза в конце 2017 года с 1,9 раза на конец 2014-го, а затем вырастет до 2,8 раза в 2018—2019 годах при триггере для понижения рейтингов на уровне трех раз для ряда крупных эмитентов.

Свободный денежный поток до выплаты дивидендов, вероятно, останется под давлением в сравнении с исторически высокими уровнями, полагают в Fitch. Там ожидают, что совокупный свободный денежный поток до выплаты дивидендов у рейтингуемых компаний отрасли восстановится с низкого уровня 2015—2016 годов, но в среднем будет ниже на 30% в 2018—2020 годах относительно среднего показателя 2013—2014 годов. Совокупные дивиденды у рейтингуемых Fitch российских телекоммуникационных компаний существенно превышали свободный денежный поток до выплаты дивидендов в 2015—2016 годах. В агентстве полагают, что на выплату дивидендов будет уходить свыше 85% от свободного денежного потока телеком-компаний в 2018—2020 годах.

По мнению аналитиков, регулятивные риски в России увеличиваются и потенциально могут привести к существенным потребностям в инвестициях. Согласно октябрьским оценкам регулятора, реализация "закона Яровой" может потребовать до 100 млрд рублей с оператора в течение трехлетнего периода, что означает дополнительный левередж на уровне 0,5—1 раза для крупнейших компаний.

Кроме того, регулятор планирует распределить частоты 5G посредством денежного аукциона, а не на условиях так называемого "конкурса красоты", основанного на обязательствах по капвложениям, как это было в случае частот 3G и 4G, обращает внимание Fitch. При более высоком левередже и более низком генерировании свободного денежного потока до выплаты дивидендов отрасль в этот раз может иметь более низкую, относительно периода строительства сетей 3G и 4G, гибкость, чтобы справиться с повышением капиталовложений. Более значительная свобода действий в отношении выплат акционерам может быть позитивной для компаний, если потребности в инвестициях станут реальностью, заключают эксперты.