Азия накапливает долги

Рост замедляется на всем континенте; потребители и бизнес заняты выплатой долгов. Центральные банки снизили ключевые процентные ставки, удешевив свои валюты, однако темпы экономического роста пока не идут вверх. Спрос остается слабым, что не дает расти ни зарплатам, ни ценам, и выплатить долги становится еще сложнее. Это может существенно омрачить экономические перспективы региона и снизить темпы роста мировой экономики.

По мнению Пола Шеарда, главного специалиста по глобальной экономике Standard&Poor’s Ratings Services, люди уже взяли слишком много средств в долг, и даже если снизить ставки до нуля, объем новых заимствований не станет расти.

Половина глобальных заимствований в последние семь лет пришлась на развивающиеся страны, в значительной степени на Азию. По данным McKinsey Global Institute, только Китай обеспечивал около трети роста долгов во всем мире с 2007 года. Уровень задолженности в нескольких азиатских странах, таких как Китай, Малайзия, Таиланд и Южная Корея, сейчас выше, чем до азиатского кризиса конца 1990-х годов. Отношение размера задолженности домохозяйств к доходам в некоторых странах, например, в Южной Корее, Малайзии и Австралии, сейчас выше, чем в США до финансового кризиса.

После азиатского кризиса страны региона стали осторожнее относиться к долгам. Это позволило им делать заимствования для поддержания роста и играть роль "подушки безопасности" для остальных стран мира во время финансового кризиса. Однако Азия продолжала привлекать заимствования даже после кризиса. По мнению Фредерика Нойманна, соуправляющего отдела азиатских экономических исследований HSBC Holdings, Азия стала зависимой от кредитных средств, а доступ к "легким" деньгам способствовал формированию беспечного отношения к заимствованиям среди политиков.

Заимствования в разных регионах Азии имели свои особенности. В Китае, прежде всего, задолженность привлекалась гигантскими государственными компаниями, девелоперами и региональными правительствами. В Малайзии и Таиланде занимали в основном потребители для приобретения автомобилей и бытовой техники. Азиатские производители сырья брали в долг в надежде на то, что растущий спрос и высокие цены позволят им получить большую прибыль от спекулятивных инвестиций. Японское правительство продолжало жить не по средствам, что увеличило уже и без этого большие долги до 400% в отношении к годовому экономическому выпуску. Этот уровень до сих пор является максимальным в мире.

Согласно расчетам Morgan Stanley, даже исключая Японию, в 2014 году долги в Азии выросли до 205% в отношении к валовому внутреннему продукту (ВВП) – по сравнению со 144% в 2007 году и 139% в 1996 году (перед азиатским финансовым кризисом). По данным McKinsey, в Китае к середине 2014 года совокупный объем долга достиг $28,2 трлн., или 282% ВВП. Для сравнения, в 2007 году этот показатель составлял $7,4 трлн. Значение данного показателя в США сейчас составляет 269%.

В некоторых бедных странах, таких как Индия и Индонезия, отношение задолженности к размеру экономики пока еще остается несущественным. Однако "пакеты" долгов, например, индийских инфраструктурных компаний, оказывают давление на экономики соответствующих стран. Для прочих стран, включая Южную Корею и Таиланд, характерна сложная комбинация таких проблем, как высокий уровень задолженности и старение населения. Уже замедляющиеся экономики этих стран вряд ли будут давать такой же импульс мировой экономике, как прежде.

Несмотря на увеличение размера задолженности, мало кто ожидает финансовый кризис в Азии. Большинство заимствований были сделаны в национальных, а не в иностранных валютах, поэтому обесценение национальных валют вряд ли повысит риск дефолтов. Слишком большой объем долга в иностранных валютах способствовал началу азиатского кризиса в 1990-е годы.

Для большинства азиатских правительств характерны низкие уровни задолженности. Кроме того, их долги в основном не связаны со сложными структурными продуктами, которые внесли "большой вклад" в обвал на американском рынке жилищного строительства. Тем не менее есть поводы для беспокойства. В Китае половина долгов связана с сектором недвижимости, и треть непогашенных задолженностей была создана через теневой банковский сектор. Эти долги могут испортить банковские балансы, как это случилось во время американского финансового кризиса.

Читать полностью еженедельный обзор мировых масс-медиа за 20–26 апреля 2015 года