Будущие пенсионеры одолжили государству

Негосударственные пенсионные фонды (НПФ) вложили в облигации компаний нефтегазовой отрасли более 750 млрд руб. Больше они потратили только на покупку облигаций федерального займа (ОФЗ). Потенциал расширения вложений в корпоративный сектор сохраняется, например, доля пенсионных средств в публичном долге нефтегазового сектора составляет всего 4,4%. Однако под влиянием регуляторных требований частные фонды вынуждены перекладываться в госбумаги, хотя ранее ЦБ собирался стимулировать их вложения в реальный сектор.

В четверг Банк России впервые опубликовал отраслевую разбивку вложений НПФ, представив ее в "Обзоре финансовой стабильности". Согласно расчетам "Ъ" на основе этих данных, на начало 2019 года вложения частных фондов в долговые бумаги нефтегазовой отрасли превысили 750 млрд руб. Кроме того, НПФ также активно инвестировали в облигации транспортных компаний (более 380 млрд руб.), в энергетику (более 130 млрд руб.), связь и телекоммуникационную отрасль (более 110 млрд руб.), строительство и девелопмент (85 млрд руб.). Вместе с тем, хотя вложения пенсионных средств в корпоративные облигации увеличились за год почти на 6%, до 1,7 трлн руб., доля их в общих вложениях НПФ осталась на одном уровне — 44,3% (по итогам 2017 года 43,9%).

При этом вложения в государственные облигации по итогам года превысили 1,1 трлн руб., увеличившись за год в 1,7 раза. Их доля в общих инвестициях частных фондов выросла с 17,6% до 28,7%. Причем доля этих вложений на рынке ОФЗ составила 14,7%. Ранее регулятор указывал, что в конце прошлого года пенсионные деньги замещали средства уходящих иностранных инвесторов. По уровню концентрации долга пяти крупнейших отраслей лишь транспортная отрасль превышает уровень ОФЗ — НПФ владели 15,3% облигаций таких компаний. Для остальных отраслей он оставался не столь значительным: в нефтегазовой отрасли — всего 4,4%, в энергетике — около 13%, связи и телекоммуникациях — 10%, а в строительстве — 9%. Большая концентрация пенсионных денег в ритейле — 15%, однако реальный объем вложений не столь велик — менее 35 млрд руб. Аномальным здесь выглядит отрасль коммунальных услуг, выпускающая концессионные облигации. Их НПФ купили свыше 91% от совокупного объема эмиссий, хотя вложили в них чуть более 20 млрд руб.

Как указывается в обзоре, одной из возможных причин (наряду с сохраняющимися низкими спредами доходностей корпоративных и государственных облигаций) значительного увеличения объема ОФЗ в портфелях пенсионных накоплений НПФ стало прохождение в прошлом году стресс-тестирования. Однако была и другая весомая причина перехода в госдолг. Из топ-11 российских частных фондов по накоплениям на начало этого года самая большая доля ОФЗ в портфеле пенсионных накоплений (67,4%) была у НПФ "Открытие", который вложил в них почти 180 млрд руб. Бывший гендиректор этого фонда жаловался, что предложений долговых корпоративных бумаг с высоким рейтингом от АКРА и "Эксперт РА" на рынке недостаточно, поэтому НПФ размещает свободную ликвидность в ОФЗ ( см. "Ъ" от 23 августа 2018 года ).

"Ситуация с вложениями НПФ отражает ситуацию в экономике. Качественных эмитентов на рынке мало, тем более эмитентов, имеющих интерес к рублевому фондированию",— отмечает управляющий директор "Эксперт РА" Павел Митрофанов. По его словам, компании из отраслей, имеющих "долларовую экономику", индифферентны к рублевым пенсионным средствам. "В отраслях, где есть интерес к рублевому финансированию, доли вложений фондов высокие, но эти отрасли не идут в сравнение с финансовыми потребностями экспортно ориентированных компаний",— отмечает эксперт. Отсюда возникает дефицит предложения бумаг для НПФ, которые вынуждены уходить в госдолг, полагает он.

При этом необходимость прохождения стресс-тестирования пенсионных резервов начиная с 2019 года также "может стимулировать изменение структуры вложений", прогнозирует в обзоре регулятор. "Стресс-тестирование портфелей пенсионных резервов снова даст импульс к такому движению пенсионных денег",— соглашается с выводом ЦБ господин Митрофанов. Впрочем, пока этот вывод не сходится с прошлогодним заявлением главы Банка России Эльвиры Набиуллиной, которая утверждала, что регулятор "последовательно менял регулирование таким образом, чтобы у негосударственных пенсионных фондов появлялось больше стимулов инвестировать в реальный сектор" ( см. "Ъ" от 26 июня 2018 года ).

Илья УСОВ