Перспективы банков РФ на 2020 год: просматриваются существенные изменения

Если прошлый год можно назвать в чем-то удачным и довольно стабильным для российских банков, то наступающий год, как мы полагаем, будет более интересным в связи с происходящими довольно существенными структурными изменениями. Мы ожидаем, что 2020 год будет довольно хорошим для банков, которые мы анализируем: их прибыль вырастет приблизительно на 10-20% на фоне благоприятной макроэкономической обстановки в стране. Как всегда, мы предлагаем использовать выборочный подход и по-прежнему считаем Тинькофф Банк самым привлекательным в российской банковской отрасли.

Происходят основательные изменения. Мы отмечаем ряд важных долгосрочных изменений, происходящих в банковском секторе. Во-первых, устойчиво низкие темпы инфляции и падающие процентные ставки создают базу для давления на чистую процентную маржу в отдаленной перспективе (оно проявится скорее в 2021 году, чем в текущем) и еще больше усиливают потребность в развитии источников комиссионного дохода банков, который бы пришел на смену замедляющемуся росту чистого процентного дохода. Максимальные средние ставки по депозитам в ведущих банках недавно впервые опустились ниже 6% (это приблизительно соответствует дивидендной доходности российского рынка акций), и эта нисходящая тенденция также будет влиять на способы экономии и инвестирования для граждан, о чем свидетельствуют увеличившиеся вдвое в прошлом году брокерские счета физических лиц. Еще одно важное изменение — ожидающееся в этом году довольно ощутимое замедление роста необеспеченного кредитования, которое служило банкам источником стабильных денежных потоков. Это также проявится в виде давления на чистый процентный доход, хотя перспективы ипотечного рынка выглядят оптимистично. Ни одно из перечисленных изменений не является однозначно критичным для банков, но они потребуют инновационного подхода и повышения качества обслуживания, что вписывается в тенденцию к развитию нефинансовых экосистем.

Банки, вероятно, покажут динамику на уровне ожиданий, но все же следует провести между ними различия . Мы считаем, что отдельные детали головоломки предвещают удачный год для акций российских банков, с хорошей динамикой прибыли (хотя это будет верно не для всех банков) на фоне благоприятной макроэкономической ситуации. Тем не менее ввиду неблагоприятных перспектив в необеспеченном кредитовании и на уровне рентабельности мы не ожидаем значимой опережающей динамики банков в сравнении с российским рынком в целом. Как обычно, в рассматриваемом широком контексте мы бы рекомендовали проводить различия между акциями: Тинькофф Банк мы по-прежнему считаем лучшим выбором (ПОКУПАТЬ, целевая цена $27,25), ВТБ (ДЕРЖАТЬ, целевая цена $1,70) все еще не продемонстрировал устойчиво хороших показателей, а Банк "Санкт-Петербург" (ПОКУПАТЬ, целевая цена $92), хочется надеяться, сумеет оправиться после слабых результатов 2019 года.

Оценки не слишком высокие . Хотя значимого роста котировок ждать, может быть, не стоит, в целом оценки (а со временем, возможно, и снижение стоимости капитала) продолжат подкреплять инвестиционную привлекательность ведущих российских банков. С учетом консенсус-прогнозов прибыли на 2020 год по версии Bloomberg по коэффициенту "цена/прибыль 2020о" Сбербанк котируется на уровне 5,9, Тинькофф Банк — на уровне 6,7, ВТБ — 3,9, а Банк "Санкт-Петербург" — 2,9.