ЦБ видит в ОФЗ с привязкой к инфляции эффективный инструмент хеджирования рисков, ждет высокий спрос

Облигации федерального займа (ОФЗ) с номиналом, индексируемым в зависимости от уровня инфляции, будут пользоваться высоким спросом у различных категорий инвесторов, считают в Банке России.

"Подобный инструмент даже при смещенной во времени привязке к индексу потребительских цен позволит эффективно хеджировать инфляционный и процентный риски не только для кредитных организаций и профессиональных участников рынка, но и для пенсионных фондов и страховых компаний, обладающих более долгосрочными пассивами", - говорится в "Обзоре денежного рынка" Банка России за первый квартал 2015 года.

В документе отмечается, что новые бумаги Минфина могут стать еще более востребованными рынком, чем выпускаемые до сих пор этим эмитентом ОФЗ с переменными купонами.

Банк России также приводит описание международного опыта выпуска суверенных облигаций с переменным купоном и индексируемых облигаций. "Выпуск государственных обязательств с переменным купоном позволяет эмитенту диверсифицировать набор инструментов и базу инвесторов (что актуально для стран с высоким уровнем госдолга, таких как США) особенно на фоне роста процентных ставок в экономике", - говорится в обзоре.

Ранее сообщалось, что Минфин планирует начать в июле проведение на постоянной основе аукционов по размещению ОФЗ с номиналом, индексируемым в зависимости от уровня инфляции. "Мы будем начинать с одного выпуска, пока еще точно не определили, какой срок. Диапазон от 5 до 10 лет. Объем будем постепенно наращивать, главная задача - сделать этот выпуск ликвидным, чтобы были рыночные котировки, чтобы было много инвесторов", - отмечал замминистра финансов РФ Максим Орешкин.

Первое размещение таких облигаций Минфин может провести не на аукционе, а в форме синдикации, говорил глава долгового департамента Минфина Константин Вышковский. Планируется, что минимальный совокупный объем выпуска будет составлять 150 млрд рублей.

Регулятор также отмечает в обзоре, что в настоящее время на "Московской бирже" торгуются несколько выпусков ОФЗ с переменными купонами, определяемыми средним значением ставки RUONIA за 6 месяцев, предшествующих купонному периоду. При расчете цены облигации неизвестные купоны приравниваются к последнему известному. Используемая методология обладает двумя недостатками. Во-первых, наблюдается скачок доходности выпуска в день объявления следующего купона. Чем больше отличие этого купона от предыдущего, тем значительнее скачок. Во-вторых, цены ОФЗ с переменным купоном слабее реагируют на изменение уровня процентных ставок, чем цены ОФЗ с постоянным доходом с тем же сроком до погашения.

Вследствие этого происходит искажение связи доходности с ценой, и неправильное ценообразование затрудняет торговлю данными выпусками, указывает ЦБ РФ. Для устранения вышеназванных недостатков СРО НФА совместно с "Московской биржей" разрабатывает новую методику оценивания выпусков ОФЗ с переменными купонами.