Аукционы ОФЗ: для размещения, скорее всего, потребуются ценовые дисконты

Минфин вновь предлагает "классику" … После месячного перерыва при появлении первых признаков улучшения конъюнктуры Минфин вновь решил предложить классические (с фиксированным купоном) бумаги – 10-летние ОФЗ 26228 в объеме доступного к размещению остатка (33,7 млрд руб.). Также предлагаются 5,5-летние ОФЗ 29014 с плавающим купоном (=RUONIA) в объеме (302,8 млрд руб.).

… при первых признаках улучшения конъюнктуры . За прошедшую неделю состояние локального рынка действительно заметно улучшилось: кривая доходностей сместилась вниз на 6-13 б.п., при этом доходность предлагаемых сегодня 10-летних бумаг опустилась на 13 б.п. до YTM 6,07%. Такую динамику ОФЗ продемонстрировали на фоне укрепления рубля к долл. (с 75,5 руб. до Размещение классики может потребовать премию. Тот факт, что Минфин при первой возможности выходит с длинными бумагами, говорит о высокой потребности в новом долге (для финансирования бюджетного дефицита без использования средств ФНБ). При этом снизившиеся доходности могут позволить ведомству предоставить запрашиваемую участниками премию. С учетом возникшего локального позитивного ценового момента на рынке мы считаем, что ведомству удастся реализовать весь объем, однако для этого может потребоваться премия 5 б.п. к доходности вторичного рынка (для компенсации повышенной вероятности реализации геополитических рисков).

Котировки плавающих бумаг продолжают сползать из-за навеса "первички". Бумаги с плавающим купоном 29014 по последним котировкам 97,75% от номинала соответствуют премии 41 б.п. к RUONIA, при этом за неделю котировки опустились на 0,5 п.п. (аналогичную динамику продемонстрировали и доразмещавшиеся на прошлой неделе 24021). По нашему мнению, спрос большинства инвесторов на плавающие бумаги находится на уровне премии 50 б.п. к RUONIA (что соответствует цене 97,25% от номинала по 29014).