"Тинькофф" вливается в "Яндекс" – конкуренция против Сбербанка усиливается

Тинькофф-Банк и Яндекс вчера подтвердили ведение переговоров о покупке Яндексом 100% уставного капитала банка. Стороны предварительно договорились о сделке, включающей оплату денежными средствами и акциями на общую сумму 5,48 млрд долл., или 27,64 долл. за одну акцию Тинькофф-Банка, исходя из цены закрытия Яндекса 21 сентября. Потенциальная цена сделки предполагает премию в 6,3% к вчерашнему закрытию и оценивает Тинькофф-Банк на уровнях 3,0x по коэффициенту P/BV на 2020 г. и 8,2x по P/E на 2021 г.

Наш комментарий: После объявления Тинькофф-Банк прибавил в цене 8,4% на вечерней торговой сессии в Москве, а Яндекс подорожал на 11,8% в Нью-Йорке, что означает повышение оценки в рамках сделки на 5,9% (в случае оплаты денежными средствами и акциями в пропорции 50/50, по данным Reuters). Текущее соглашение не является обязывающим, окончательные условия сделки будут определены по итогам финансово-юридической проверки и согласования окончательной документации.

Обоснование сделки. Факторы инвестиционной привлекательности Тинькофф-Банка следующие: потенциал роста клиентской базы вдвое (до 20 млн) и возможности наращивания некредитного бизнеса (брокерское обслуживание, эквайринг, платежи). Мы видим значительный синергетический эффект от потенциального объединения с Яндексом как по количеству и стоимости привлечения клиентов, так и по интеграции в его существующий бизнес. Что касается Яндекса, после выхода из СП со Сбербанком добавление финтех-вертикали было лишь вопросом времени и способа ее построения. Вместе с тем сделка связана со значительным риском для компании (25% ее капитализации), а также потребует сохранения ключевых руководителей Тинькофф-Банка, поскольку у Яндекса нет опыта управления кредитными рисками.