Макроэкономика: неопределенность сохраняется

Последние недели третьего квартала ознаменовались усилением волатильности, в результате чего индекс S&P500 с пика, достигнутого 2 сентября, опустился на 10%. В конце прошлой недели рынкам акций удалось отыграть небольшую часть потерь, и сегодня азиатские рынки вновь открылись в положительной зоне на ожиданиях, связанных с так называемой золотой неделей в Китае, которая начнется в эту среду. Сентябрь – традиционно плохой месяц для рынков акций, и любопытно, что все последние кризисы (ситуация вокруг хедж-фонда LTCM, крах Lehman Borthers, прошлогодний кризис на рынке долларового репо) также начинались в сентябре. В октябре на рынках, как правило, происходит отскок. Повторится ли ситуация в этом году, станет понятно позднее.

Неопределенность является неотъемлемой частью жизни. Оценкой этой неопределенности и связанного с ней рыночного риска и занимаются участники финансовых рынков. Нынешний, весьма внушительный список таких "неопределенностей" хорошо известен. Но инвесторы знают, что гораздо большее значение имеют пока еще неизвестные факторы неопределенности. Один из рисков связан с ростом числа заболевших COVID-19 (правда, смертность остается сравнительно низкой). Повторное введение карантинных мер и других ограничений будет иметь крайне негативные последствия для ведущих экономик и на данном этапе может свести на нет то V-образное восстановление динамики промышленного производства и оборота розничной торговли, которое мы видели летом.

Последние индексы PMI обрабатывающих отраслей за сентябрь подтвердили, что ситуация в секторе остается достаточно благоприятной, тогда как сектор услуг показал несколько более слабые результаты. Индекс PMI еврозоны откатился назад к отметке 50,1 против 51,9 в августе, несмотря на рекордный уровень свободной ликвидности ЕЦБ (3 трлн евро). Индекс акций банков еврозоны на прошлой неделе опустился до рекордного минимума. Фискальный эффект от распределения средств Фонда восстановления ЕС проявится не ранее будущего года, а до этого времени страны еврозоны едва ли выйдут на траекторию устойчивого роста. В США рынок жилья быстро активизируется, что отражает низкие ставки по ипотечным кредитам. На этой неделе будут опубликованы индексы ISM – они могут показать замедление восстановления американской экономики и в этом случае подтвердят неопределенность экономических перспектив, о которой говорил председатель ФРС Джером Пауэлл в выступлении перед Конгрессом на прошлой неделе.