Аукционы ОФЗ: Минфин уходит без лимита в длину, а банки пошли за дорогими рублями

Сегодня на аукционах Минфин вновь предлагает ОФЗ как с плавающим (дебютный 12-летний выпуск 29017), так и с фиксированным (15-летний выпуск 26233) купоном. Однако, в отличие от предшествующих аукционов по классическим бумагам, в этот раз ведомство решило не устанавливать лимит на объем предложения, то есть сегодня размещаются бумаги в объеме доступного остатка 839,5 млрд руб. По-видимому, решение Минфина увеличить как объем, так и дюрацию вызвано результатом предшествующего аукциона (ведомству удалось занять значительный объем, разместив ОФЗ по номиналу 345,7 млрд руб., правда, в обмен на объем пришлось удовлетворить щедрую премию по доходности ко вторичному рынку), а также сдвигом линии доходностей вниз еще на 5-13 б.п. (10-летние по дюрации бумаги опустились до YTM 6,23%) в условиях некоторой стабилизации курса рубля.

Позитивный момент создает спекулятивный интерес к покупке ОФЗ с премией ко “вторичке”

Локальные долги GEM в целом продемонстрировали снижение доходностей за прошедшую неделю, что вызвано улучшением аппетита к риску в ожидании запуска нового пакета фискальных стимулов в США (находясь в предвыборной гонке, демократы и республиканцы борются за инициативу, есть принципиальное понимание, что без стимулов экономическое состояние страны заметно ухудшится). Принимая во внимание наличие позитивного момента, участие в аукционе может представлять спекулятивный интерес для покупки бумаг 26233 с премией к рынку в размере 5-10 б.п. (то есть не ниже YTM 6,33%) с последующим быстрым закрытием позиции, поскольку фундаментально ОФЗ не представляют интерес (низкие доходности и валютный риск из-за ослабления макропоказателей). По выпуску 29017 премия к RUONIA может составить 55 б.п. (эта премия должна постепенно увеличиваться под огромным навесом предложения, а также по причине роста ставок денежного рынка), что соответствует цене не выше 93,5% от номинала.