Внутренний спрос и инвестиции в РФ сократились, чистый экспорт вырос, - "Сбербанк КИБ"

Росстат опубликовал оценку динамики ВВП за 1К15 по конечному использованию. Снижение ВВП на 2,2% с уровня 1К14 было связано с сокращением потребления на 6,4%, падением валовых инвестиций на 28,5% (инвестиции в основной капитал снизились на 8,8%, остальное падение связано с сокращением товарных запасов) и с ростом чистого экспорта на 78,1%. Хотя в 2К15 годовая динамика ВВП могла ухудшиться (см. выше отдельный комментарий по выпуску в базовых отраслях), мы полагаем, что 2П15 возможно ее улучшение.

Во-первых, замедление инфляции окажет поддержку реальным доходам населения и уровню потребления. Во-вторых, потенциал дальнейшего снижения запасов ограничен. Это означает, что динамика валовых инвестиций будет ближе к динамике инвестиций в основной капитал (где темпы роста, как мы полагаем, будут ниже 10%). В целом при разумной денежно-кредитной политике в 2П15 экономика может начать расти.

Темпы недельной инфляции опустились до нуля

За период с 23 по 29 июня индекс потребительских цен (ИПЦ) не изменился. По итогам первых 29 дней июня инфляция составила всего 0,2%. По итогам всего месяца ее темпы, как ожидается, составят 0,2-0,3%; для сравнения, в июне 2014 года месячная инфляция составила 0,6%. Темпы годовой инфляции, которые в конце мая составили 15,8%, к концу июня снизились до 15,4-15,5%. Сейчас, по-видимому, сформировалась нормальная для летнего периода инфляционная ситуация, когда сезонное снижение цен на фрукты и овощи сдерживает рост ИПЦ в целом. Мы даже допускаем, что в августе, возможно, будет сезонная дефляция. Примечательно, что недавнее ослабление рубля не оказало и не окажет существенного влияния на инфляцию, поскольку российские сельхозпроизводители наращивают предложение фруктов и овощей на рынке.

За период с начала года инфляция составила 8,5%. Инфляционные тенденции мая - июня позволяют предположить, что темпы годовой инфляции составят менее 12,0%.

В мае производство в базовых отраслях упало на 6,8%

Объемы выпуска в базовых отраслях в мае снизились на 6,8% по сравнению с аналогичным периодом 2014 года. Это вполне ожидаемый результат на фоне недавно опубликованных данных о динамике производства в отдельных отраслях, учитываемых данным индексом. В частности, промышленное производство сократилось на 5,5%, грузоперевозки упали на 4,1%, транспорт и связь продемонстрировали 3%-й спад, оборот розничной и оптовой торговли уменьшился соответственно на 9,2% и 14,5%, а объемы строительства - на 10,3%. Позитивную динамику показало только сельское хозяйство, где выпуск вырос на 2,7%.

Мы по-прежнему полагаем, что слабая динамика макроэкономических показателей в мае связана с весенним укреплением рубля, которое негативно отразилось на конкурентоспособности российских производителей и процессах импортозамещения. Ослабление российской валюты в последнее время позволяет рассчитывать, что во втором полугодии экономическая ситуация улучшится.