Сработает ли вакцинный оптимизм?

Последние пару недель мировые фондовые рынки активно растут, и многим из них за это время удалось достичь новых максимумов. Доходность инвестиций в акции и облигации вернулась к уровням, которые мы видели во время пузыря доткомов в 2000 г. По объему сделок M&A (40 млрд долл. за один только вчерашний день) текущий квартал находится на третьем месте за последние два десятилетия. На рекордных уровнях находятся и притоки средств в фонды акций, а также объем торгующихся с отрицательной доходностью суверенных облигаций (17 трлн долл.). Реальные процентные ставки в США ниже нуля. В основе этого ралли лежат такие факторы, как надежды инвесторов на реализацию дополнительных стимулирующих мер в США, новости об успешном тестировании вакцин компаниями Pfizer и Moderna, вероятность расширения программ количественного смягчения ФРС и ЕЦБ и весьма отдаленные перспективы повышения ставок ведущими центробанками мира.

Индекс DJIA близок к отметке в 30 000 пунктов (некоторые инвесторы, возможно, вспомнят вышедшую в 1999 г. книгу Хассетта и Глассмана, в которой они рассматривали сценарий повышения индекса до 36 000), в то время как индекс Russell 2000, объединяющий акции ориентированных преимущественно на внутренний американский рынок компаний, торгуется на историческом максимуме. В последнее время инвесторы начали активно переходить из акций роста в акции стоимости, и как отмечает сегодня Financial Times, в настоящий момент акции роста торгуются со средним мультипликатором P/E, равным 38x (на пике пузыря доткомов он достигал 47x), тогда как тот же самый показатель для акций стоимости составляет 17x. Между тем на фоне продолжающихся переговоров по торговой сделке в рамках Брекзита индекс FTSE 100 с начала ноября вырос почти на 1000 пунктов.

Индекс акций MSCI EM поднялся выше 1200, до максимума за последние два года, а индекс Nikkei 225 добрался до 26 000, что, правда, все равно существенно ниже зафиксированной в декабре 1989 г. отметки в 39 000 пунктов. Китайский рынок акций, резко выросший в июле и продолжающий держаться на повышенных уровнях, пока не достиг новых рекордов – возможно, из-за эффекта укрепления юаня к доллару и повышения до 2-летних максимумов доходности китайских 10-летних гособлигаций (3,27%). Появляется все больше признаков того, что центробанк Китая обеспокоен увеличением дефолтов по корпоративным обязательствам и будет осуществлять действия, направленные на снижение долговой нагрузки в финансовой системе. Рассчитываемый агентством Bloomberg индикатор "кредитного импульса" (CHBGREVO) приблизился к 7-летнему максимуму, что вероятнее всего, станет высшей точкой текущего цикла.