Пандемия стала временным вызовом, но запустила структурные изменения

Решение о снижении ключевой ставки с момента начала пандемии (4.25%, —175 бп с апреля по текущий момент) открыло новую веху монетарной политики в России. Долгое время, особенно после болезненного шока 2014 года, регулятор демонстрировал поступательную трансформацию процентной стратегии, и только в 2020 году можно констатировать переход к "смотрящей наперед" политике с ростом приоритета инфляции (в противовес приоритета условий финансовой стабильности). Этот тезис придется неоднократно проверить в дальнейшем, но довольно серьезно протестировать предстоит уже 2021 году.

Рост инфляции и инфляционных ожиданий станет вызовом не только для Банка России, но и для населения. Сочетание низких процентных ставок с временным ускорением инфляции, а также временными трудностями в экономике потребуют от населения дальнейшей адаптации бюджетов. В этом процессе в допустимых пределах сохранит свою роль спрос на кредит. Однако сберегательная модель, очевидно, изменила курс в сторону более сложных и рисковых инструментов, удовлетворяющих инфляционным ожиданиям. Подобный поведенческий переход, на более поздних стадиях, может трансформировать потребительскую модель на многие годы вперед.