Аукционы ОФЗ: конъюнктура рынка не способствует высокому спросу, - Аналитики Райффайзенбанка

На сегодняшних аукционах Минфин предложит 5-летние ОФЗ 29011 с плавающим купоном (6М RUONIA + 97 б.п.) в объеме 10 млрд руб. и 4-летние ОФЗ 26216 с фиксированным купоном в объеме 5 млрд руб. Резкое падение цен на нефть в начале недели (вчерашний отскок не смог его компенсировать) и последовавшее за ним ослабление рубля (на 1,65 руб. до 57,5 руб./долл. с начала недели) обусловили ухудшение конъюнктуры рынка госбумаг. Однако существенных распродаж пока не наблюдается: за неделю доходности длинных и среднесрочных бумаг прибавили всего 15 б.п. до YTM 11-11,1% и YTM 11,2-11,28%, соответственно. По нашим оценкам, ОФЗ, скорее всего, будут в большей мере игнорировать волатильность валютного рынка, оставаясь в диапазоне YTM 11-11,6%, но лишь до тех пор, пока доллар не превысит отметку 66 руб. (это соответствует ослаблению более чем на 15% с начала года). При более сильном ослаблении рубля ОФЗ вполне могут уйти в район YTM 12%. Мы не видим спекулятивного интереса для покупки ОФЗ 26216 на аукционе, конечно, если ведомство не предоставит заметной премии к рынку.

Заметно лучше рынка продолжают выглядеть ОФЗ с плавающими купонами: их котировки сейчас не ниже уровней недельной давности. По нашему мнению, это обусловлено ожиданием высоких купонов по выпускам ОФЗ 29011 и ОФЗ 29006. Текущий купон по выпуску ОФЗ 24018 превышает 15% годовых. По цене 100,75% от номинала выпуск ОФЗ 29011 соответствует премии 80 б.п. к ставке 6M RUONIA, что обуславливает определенный интерес для покупки.