Минфину в какой-то момент придется увеличить премии по доходности

Спрос на классические и инфляционные ОФЗ на аукционе этой недели соответствует тому, что мы наблюдали в ноябре-декабре. Отметим, что спрос на классические ОФЗ с постоянным купоном уже семь месяцев находится на низком уровне. Отчасти это обусловлено тем фактом, что цикл снижения ключевой ставки подошёл к концу и ещё одно снижение возможно, но не гарантировано. При этом уже в следующем году возможен переход к ужесточению денежно-кредитной политики.

Свой вклад в низкий спрос на аукционах сегодня внесло и отсутствие избыточной ликвидности в банковском секторе – сальдо банковской системы в начале январе балансирует между структурным профицитом и дефицитом.

Наконец, резкий рост доходностей гособлигаций США в январе привел к распродаже на рынке гособлигаций развивающихся стран, включая Россию. Причиной роста доходностей гособлигаций США стало повышение инфляционных ожиданий — рынок рассчитывает на ускорение экономики и рост цен на фоне внедрения вакцин и расширения бюджетных стимулов. Новый президент США Джо Байден планирует новые крупные госрасходы на триллионы долларов, который будут финансироваться за счет увеличения госдолга. В то же время управляющие ФРС начали осторожно готовить рынки к постепенному сокращению объема выкупа активов по мере восстановления экономики.