Больше определенности от Банка России в условиях общей неопределенности

Сохранение ключевой ставки на уровне 4.25% годовых и изменение риторики на перспективу 2021 года – два ключевых итога пятничного заседания Банка России. Несмотря на удлинение сигнального горизонта с нескольких ближайших заседаний на 2021 год, направление риторики и факторы, ее подкрепляющие, во многом соответствовали нашим ожиданиям. Дезинфляционные силы отступили на второй план, временно уступив место негативным эффектам от роста издержек и повышенным инфляционным ожиданиям. Здесь сложно что-то добавить, кроме состоявшегося пересмотра инфляции до 3.7-4.2% (Росбанк: 3.8-4.0%) на конец года. Подобный диапазон с возвращением инфляции к 4.0% в последующие годы указывает на очень низкую вероятность снижения ключевой ставки в текущих сценарных предпосылках регулятора.

Одновременно с этим по касательной затронута тема возвращения к нейтральной ставке. Здесь можно отметить два ключевых тезиса, полученных по итогам сессии вопрос-ответ в ходе пресс-конференции.

Первый заключается в том, что политика "в среднем" останется стимулирующей в течение 2021 года. Данные слова хочется воспринять как намек на возможное повышение ставки в течение года, особенно в контексте нашего прогноза по ключевой ставке (Росбанк: 4.5% на конец года). Однако мы рекомендуем относиться с осторожностью к полюбившимся центральным банкирам формулировках о "средних" траекториях на горизонте одного года – любые действия со ставкой остаются зависимы от экономической ситуации, и только уверенное восстановление экономики (в прогнозе Банка России просматривается на фоне ожиданий прироста реального ВВП на 3.0-4.0%) будет подкреплять повышение ставки.