Обвал или перераспределение портфелей? Что будет с рынками из-за инфляции

Последние несколько недель ключевым драйвером волатильности на глобальных финансовых рынках стали риски инфляции. Эти риски не возникли из ниоткуда: потребительские цены ожидаемо росли вслед за ценами на сырье и финансовые активы, с учетом политики центробанков с марта 2020 года и объема программ поддержки экономик, которые принимают фискальные власти.

Сколько будет стоить доллар к середине года? Однако для рынка опасения инфляции стали актуальной темой только в начале 2021 года, когда доходности на длинном конце кривой казначейских бумаг США взлетели практически до доковидных уровней. И это несмотря на то, что уровень верхней границы диапазона ключевой ставки ФРС сейчас находится на 1,5% ниже, чем в феврале 2020 года. Инвесторы посчитали, что закономерной реакцией на рост инфляции станет более быстрое, чем обещалось, повышение ставки ФРС. Хотя регулятор на этот счет пока говорит совершенно обратное: экономика далека от "полной занятости", ей нужны стимулы, ФРС готовы мириться с разумным уровнем инфляции, сохраняя программы поддержки.

Практически сразу некоторые эксперты начали предрекать обвал не только на рынке длинных казначейских бумаг, но и на рынке акций. Ключевой аргумент – рынок акций перегрет и стоит дорого, в терминах Forward P/E индекс S&P 500 оценен выше исторических средних (около 21.3х, при среднем значении около 18х), не говоря уже о некоторых технологических компаниях, очень популярных в 2020 году, где значения мультипликатора доходят до 50-60х.