Спрос на рублевую ликвидность растет в преддверии налогового периода

Это вызвало довольно резкое сближение ставки Ruonia о/н с ключевой (4.97% на 17 мая, +70 бп за неделю). Остатки на корсчетах (за 11-17 мая) пополнились почти на 0.8 трлн руб. до 2.72 трлн руб. по состоянию на утро 17 мая. Основным фактором пополнения корсчетов стали средства с депозитов с ЦБ (снизились за прошедшую неделю на 1.18 трлн руб. до 1.38 трлн руб.), что также уменьшило профицит структурной ликвидности до 1.44 трлн руб. Со стороны Минфина продолжился возврат средств в банковский сектор в виде бюджетных расходов (+142 млрд руб. за 11-17 мая по сравнению с +272 млрд руб. неделей ранее), однако он был перекрыт крупным оттоком средств в связи с погашением депо и репо в пользу Минфина (нетто —413 млрд руб.).

В ближайшие 2 недели банкам предстоит уплатить налоги (25 мая – НДС, НДПИ и акцизы, 28 мая – налог на прибыль). Несмотря на сравнительно небольшой ожидаемый приток по контрактам депо и репо с Минфином на этой неделе (нетто +157 млрд руб.), мы не ожидаем ускорения бюджетных трат. Поэтому у участников рынка будет несколько опций для пополнения фондирования в период налоговых дат. Во-первых, предложение депозитов на аукционах ЦБ могут еще больше сократиться (негативный фактор для ставок фондирования и потенциал для роста Ruonia о/н сверх ключевой ставки). Во-вторых, рост предложения и спроса на овернайт репо от Минфина (нейтрализующий и весьма вероятный сценарий). Мы склоняемся к второму сценарию, однако продолжаем следить за любыми признаками "перехода" к первому – он может стать поводом дли истощения структурного профицита и удержания краткосрочных ставок на повышенных уровнях в первой половине июня.