Неверие в золото. Почему не стоит ждать долгосрочного роста цен на металл

Исторически золото имеет наибольшую корреляцию с реальной доходностью (с учетом инфляции) 10-летних гособлигаций США. При этом лучше всего отслеживать динамику золота через доходность 10-летних TIPS (гособлигаций США, привязанных к инфляции). В понимании данного процесса и кроется ответ – на сколько дальше может двинуться цена золота и как сильно.

В настоящий момент мир переживает процесс восстановления после кризиса прошлого года, который характеризуется снижением нормы сбережения, и, как следствие, ростом инфляции. То же самое мы видели после кризиса 2008-2009 гг. и в 2011-2012 гг., когда цены на сырье взлетели, золото приближалось к $2000, нефть стоила $110 и т.д. Формировался сырьевой мини-цикл, который происходил на фоне ослабления доллара. В 2021 году мы видим полную аналогию.

В настоящий момент инфляция в США на фоне эффекта низкой базы прошлого года пробила 4,2%, тем самым увеличив отрицательную реальную доходность гособлигаций. Это и является причиной локального роста цен на золото. ФРС США и большинство аналитиков ожидают, что инфляция снизится до уровня 3%+ к концу года, а значит, мы проходим пик инфляционного давления. Логично предположить, что и золото снизится к уровню кривой предельных издержек вслед за ростом доходностей по гособлигациям США. Себестоимость золота составляет примерно $1200 за тройскую унцию плюс норма рентабельности – получим, что золото будет стремиться к уровню $1200-1400 за унцию по мере нормализации ситуации.