Заявление главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной. Главное

Председатель Банка России Эльвира Набиуллина выступила с заявлением по итогам заседания совета директоров регулятора 17 декабря 2021 года. Глава ЦБ затронула темы инфляции и инфляционных рисков, экономики, денежно-кредитной политики, а также рассказала о возможных будущих решениях Центробанка.

Об инфляции:

Ее ускорение в октябре и ноябре было связано как с временными, так и с устойчивыми факторами. Но даже если вынести за скобки быстро дорожавшие в этом году товары и услуги, то останется устойчивая часть инфляции, которая заметно выше нашей цели. И связано это с тем, что рост спроса продолжает опережать возможности расширения предложения. При сохранении высоких инфляционных ожиданий требуется больше времени и больший масштаб ужесточения денежно-кредитной политики для того, чтобы вернуть инфляцию к цели. Если с этим медлить, рост инфляции и инфляционных ожиданий продолжится. Очень жесткая политика, агрессивно реагирующая на временные факторы, могла бы быстрее вернуть инфляцию к 4%. Однако ценой этого стало бы резкое сокращение экономической активности и последующее существенное отклонение инфляции вниз от цели. Базовый прогноз предполагает, что инфляция снизится до 4–4,5% к концу 2022 года. По некоторым товарам и услугам, которые сильно подорожали в этом году, в следующем году возможна коррекция.

Об экономике:

Экономическая активность в этом квартале растет быстрее, чем в предыдущем, но ожидаемо медленнее, чем в период активного восстановления в II квартале этого года. По итогам года в целом темп прироста ВВП может составить около 4,5%. Потребительский и инвестиционный спрос продолжает уверенно расти. Рост капиталовложений поддерживается значительным повышением прибыльности компаний во многих секторах и ожиданиями дальнейшего расширения спроса. Уровень безработицы в октябре обновил исторический минимум, достигнув 4,3%. Спрос на рабочую силу продолжает расти . Количество вакансий заметно выше, чем два года назад — где-то на треть. Во многих отраслях ощущается нехватка персонала — причем как специалистов, так и неквалифицированных работников. Трудовых мигрантов (в доставке товаров, строительстве) все равно не хватает. Увеличение спроса на труд по различным категориям работников транслируется в устойчивый рост номинальных зарплат. Все больше предприятий вынуждены повышать зарплаты двузначными темпами, чтобы удержать сотрудников.

О денежно-кредитных условиях:

После октябрьского решения номинальные процентные ставки — и по ОФЗ , и по депозитам, и по кредитам — продолжили повышаться. Рост доходностей ОФЗ произошел по всей длине кривой. Номинальные ставки по кредитам и депозитам растут, однако с учетом текущей инфляции и инфляционных ожиданий денежно-кредитные условия пока остаются нейтральными. Об этом говорят сохраняющиеся высокими темпы роста кредитования, а также пока еще незначительный рост депозитов. Компании и население по-прежнему предъявляют высокий спрос на кредиты. Рост срочных рублевых вкладов в ноябре — первой декаде декабря продолжился такими же небольшими темпами, что и в октябре. С одной стороны, рост ставок делает срочные вклады привлекательным инструментом сбережения. С другой — банки искусственно ограничивают вкладчикам возможности использовать эти новые, более выгодные, предложения. Различаются условия привлечения так называемых "старых" и "новых" денег. Существуют барьеры в виде комиссий на перевод средств вкладчика из одного банка в другой. Такая дифференциация, а точнее дискриминация, не обоснована. Проинфляционные риски по-прежнему доминируют. Как и прежде, основной риск связан с тем, что возросшие инфляционные ожидания населения и компаний могут закрепиться надолго. Если люди будут ожидать такого же высокого роста цен и дальше, сберегательная активность будет низкой. В результате возвращение инфляции к цели займет больше времени. Еще один значимый проинфляционный риск — усиление дисбаланса между спросом на рабочую силу и ее предложением. Так, если рост оплаты труда будет связан исключительно с повышенными инфляционными ожиданиями и не будет сопровождаться увеличением производительности труда, он может привести к раскручиванию инфляционной спирали. И повышение цен быстро съест произошедший рост зарплат. Следующая важная группа проинфляционных рисков связана с внешними факторами. Инфляция в мире существенно ускорилась. Риски дальнейшего ускорения цен в мире связаны с факторами как со стороны предложения, так и со стороны спроса. Восстановление производственных и логистических цепочек, ослабление дефицита рабочей силы могут потребовать больше времени. Мягкие денежно-кредитные условия, которые сложились в мировой экономике после начала пандемии, могут оставаться такими дольше. В долгосрочной перспективе ужесточение ДКП в развитых странах будет иметь дезинфляционный эффект. Однако в краткосрочной перспективе с учетом лагов ДКП мировая инфляция может оставаться высокой дольше. Еще одним риском временного усиления волатильности на финансовом рынке является рост геополитической напряженности. Дезинфляционные риски выражены слабее и в основном связаны со стороной предложения.

О перспективах:

Совет директоров склонен считать, что, пока еще не добрал той жесткости денежно-кредитных условий, которая нужна для возвращения инфляции к цели в следующем году. Поэтому допускается возможность дополнительного повышения ставки на ближайших заседаниях. Но ситуация может меняться. На следующем заседании совет директоров будет смотреть в том числе и на то, как на изменение денежно-кредитных условий повлияют сегодняшнее и предыдущие решения (с учетом временных лагов). Совет директоров будет учитывать, что даже при неизменной ставке степень жесткости условий может возрасти, если инфляция и инфляционные ожидания снизятся. На опорном февральском заседании совет директоров уточнит диапазон прогноза ключевой ставки, равно как и среднесрочный прогноз в целом.