Альфа-банк допускает серьезные риски для рубля во II полугодии 2022 года

Серьезные риски для рубля появятся на горизонте второго полугодия 2022 года, полагает главный экономист Альфа-банка Наталья Орлова. Как она пишет, турбулентное начало года подтверждает острожный взгляд банка на курс национальной валюты (80 рублей/$1 на конец 2022 года).

"Если на неликвидном рынке в первые дни нового года российская валюта упала до 77 рублей/$1, то на более значительных объемах она могла бы легко пойти и ниже, - отмечает Орлова. - Следует упомянуть, что это произошло, несмотря на рост цен на нефть до $82 за баррель, то есть российский рынок по-прежнему сосредоточен на политических рисках больше, чем на экономических факторах".

Недавнее движение рубля происходило в отсутствие движения по другим валютам формирующихся рынков, но контекст для всего этого класса активов стал более негативным - ФРС опубликовала достаточно жесткий комментарий к своему заседанию в прошлом месяце, и доходности по 10-летним казначейским облигациям США подскочили до 1,7-1,8%, говорится в отчете.

"Наконец, геополитический ландшафт выглядит особенно сложно для рубля на горизонте второго полугодия 2022 года: выборы в Палату представителей США вернут внимание к теме санкций, а события в Казахстане говорят о проявлении дополнительного фактора неопределенности, имеющего новую географию (Центральная Азия) и напрямую влияющего на политический горизонт до 2024 года в России", - пишет Орлова.

По ее мнению, уровни 70-75 рублей/$1 по рублю выглядят привлекательно для формирования валютной позиции, а прогноз Альфа-банка на уровне 80 рублей/$1 к концу года (который был вне консенсуса рынка еще месяц назад) на фоне событий начала текущего года выглядит все более и более обоснованным.

Отдельное внимание эксперт уделяет политической нестабильности в Казахстане как новому фактору риска для курса рубля. По ее оценкам, последствия " казахского фактор а" могут быть более долговременными, чем сейчас ожидают рынки.

"Пока ситуация развивается по позитивному сценарию. Хотя изначально политическая дестабилизация в Казахстане воспринималась как угроза из-за рисков для интересов РФ в среднеазиатском регионе и возможности потенциальной напряженности с Китаем и/или роста рисков новых санкций в случае военного участия России во внутреннем конфликте в Казахстане, Россия пока избегает этих моментов", - говорится в обзоре.

"На данный момент проправительственные силы Казахстана возвращают себе контроль над территорией страны, и вместо прямых действий Россия действует через систему ОДКБ. Однако, хотя риски политического хаоса в Казахстане взяты под контроль, долгосрочные последствия для России все же выглядят негативно. Первый очевидный момент заключается в том, что, если до текущего момента геополитический риск был полностью сосредоточен на отношениях России и Украины, теперь проявился новый фактор риска, связанный с азиатским регионом. События в Казахстане усиливают опасения по поводу общей ситуации в Средней Азии, где растет общая напряженность после недавней смены власти в Афганистане. Не следует забывать, что Россия по-прежнему активно пользуется расположенным в Казахстане космодромом Байконур (который находится у нее в аренде до 2050 года), что делает ее очень чувствительной к событиям в Казахстане", - отмечает эксперт.

"Второй момент заключается в том, что, как Украина является источником конфликта интересов между Россией и НАТО/США, Казахстан может стать источником противоречий между Россией и Китаем, который, по оценкам, контролирует примерно 20-25% добычи полезных ископаемых в Казахстане. Хотя прямого столкновения российских и китайских экономических интересов не наблюдается, напряжение может проявиться, если Россия и Китай сделают ставки на разные части казахской элиты, которая, как показывают текущие события, является неоднородной. Третий фактор заключается в том, что Казахстан считался хорошим примером для российского политического транзита в 2024 году - до последнего времени формат передачи власти от Назарбаева к его преемнику считался успешной политической конструкцией, однако теперь на этот опыт ориентироваться будет нельзя", - добавляет экономист.

Российский рынок рассматривает дестабилизацию в Казахстане как подтверждение того, что президент Владимир Путин сохранит свой пост и после 2024 года. Однако, возможно, ситуация в Казахстане проявится лишь в том, что российская политическая элита окажется без четкого плана политического транзита вплоть до самого последнего момента, что будет иметь негативные экономические последствия.

Главный вывод из событий в Казахстане, заключается в том, что ситуация в Средней Азии больше не является предсказуемой, и это является негативной новостью для российского рубля, резюмирует Орлова.