Инвестиционный прогноз: включать ли сырьевые активы в инвестиционный портфель?

Ситуацию комментирует Оле Слот Хансен, стратег и директор отдела биржевых продуктов брокерской компании Saxo Bank

В июле мировые рынки акций выросли на 1.8% в местной валюте, и на 2.3% в евро. Рост был обусловлен восходящей динамикой в Европе, США и Японии.

Датский фондовый рынок вырос на 5.3%, а ведущий индекс C20CAP достиг рекордных высот.

С начала года мировые рынки акций поднялись на 6,1%, что эквивалентно 10,9% в годовом исчислении - на мой взгляд, весьма удовлетворительный показатель доходности.

Для инвесторов, работающих с евро, доходность составила 13,6% с начала года и 24,9% в годовом исчислении, что более чем удовлетворительно.

Для развивающихся рынков июль выдался не таким радостным Индекс MSCI EM упал на 4,4% на фоне общего спада в Азии и Латинской Америке.

Китай не покидает заголовки новостей после падения более чем на 15% (CSI300).

Действительно масштабная коррекция и китайским властям она не в радость после титанических усилий по манипулированию рынком, и все же не будем забывать о том, что китайские акции по-прежнему опережают остальной развивающийся сегмент с ростом на 8,0% с начала года.

Китайский фондовый рынок по-прежнему невелик, его объем не превышает 2% от мирового рынка акций. Ни китайской экономике, ни мировым рынкам не стоит бояться отрицательных последствий, связанных с дальнейшим падением цен.

Ее не тревожит падение цен на китайские акции, учитывая то, что это всего лишь 2% от мирового фондового рынка, нам тоже не стоит паниковать на этот счет. Фото: iStock

Проблемы развивающихся рынков не ограничиваются падением цен на акции, им также приходится бороться с девальвацией валют. Относительно доллара, индекс 10 крупнейших валют развивающихся стран, рассчитываемый JP Morgan, за минувший год упал более чем на 17%, к рекордным минимумам.

Только в июле бразильский реал и российский рубль потеряли более 5% по отношению к доллару.

Сырье также подешевело в прошлом месяце. После паузы в первые месяцы года падение цен на нефть возобновилось и в июле этот ресурс подешевел на 20%.

Я полагаю, что нисходящая динамика сохранится и считаю ее благоприятной для мировой экономики.

Цены на золото также снизились в июле на 8% , впервые с 2010 года золото спустилось ниже 1100 долларов за унцию. Начиная с максимума, достигнутого в 2011 году, золото подешевело примерно на 40% .

Я уже несколько лет придерживаюсь медвежьих прогнозов по золоту, полагая, что цены на этот металл необоснованно высоки в сравнении с инфляцией и динамикой фондовых рынков. Сейчас мы ближе к нейтральным уровням, и все же не думаю, что коррекция закончена.

Я полагаю, что цены на золото упадут еще на 15-20%, думаю, в течение многих лет рост цен на акции будет опережать золото. Таким образом, не вижу нужды включать золото в свой финансовый портфель.

Золото продолжит падать? Фото: iStock

Можно ли отнести сырье к классу финансовых активов?

За последние десять лет стало модным рекомендовать включение сырьевых активов в финансовый портфель. Все чаще их используют, покупают и продают как любой другой финансовый инструмент, поэтому этот класс активов стал доступнее для частных инвесторов.

Неудивительно, что финансовый сектор тут же стал рекомендовать сырье в качестве финансового актива. И все же в первую очередь они нужны для производства, и, с учетом поправки на инфляцию, стабильно дешевеют уже более ста лет.

Да, людей на планете земля становится все больше и больше, но пока нет никаких оснований полагать, что в скором времени сырьевые активы будут в дефиците.

В первой декаде 21 века сырье находилось во власти "суперцикла" благодаря высокому экономическому росту и беспрецедентно быстрому вхождению стран бывшего "третьего мира" в мировую экономику.

Теперь этот цикл раскручивается в обратном направлении, несмотря на то, что с 2011 года сырье заметно подешевело, до дна еще далеко.

С тактической точки зрения, сырье можно использовать как средство усиления экономического роста , например, за счет того, что цены на энергоносители часто взлетают до небес на ранних стадиях восстановления экономики.

Однако мы сейчас на другой стадии цикла, а избыток свободных производственных мощностей и низкая инфляция говорят о том, что не стоит спешить с включением сырья в свои инвестиционные портфели.

То же самое в целом относится к акциям развивающихся рынков. Если взглянуть на глобальные макротренды, можно заметить, что производство в 2000-е годы перебралось с Запада в Азию, туда где рабочая сила дешевле, но теперь оно возвращается на Запад, к роботам.

Таким образом, некоторые развивающиеся рынки по-прежнему уязвимы, наглядно демонстрируя то, как трудно дорасти до общества со средним классом.

Бразилия - прекрасный пример. Рейтинговое агентство Standard & Poor's только что понизило прогноз по стране до "негативного", и это решение кажется вполне обоснованным: Учетная ставка на уровне 14,25%, инфляция - 8,9%, темпы роста экономики - минус 1,6%.

Второй президентский срок Дильмы Руссефф омрачен коррупционными скандалами. Страна бесконечно далека от эффективного использования своих обширных ресурсов.

Мы все знаем, что Бразилия любит вечеринки, но за все приходится платить. Фото: iStock

Штаты готовятся принять решение по ставкам

И сырьевые активы и рынки развивающихся стран часто одинаково реагируют на изменение монетарной политики в США. Когда деньги в США становятся дороже, ликвидности в мире становится меньше, исторически так сложилось, что развивающиеся рынки первыми ощущают ее нехватку.

Тот факт, что мы приближаемся к первому повышению ставки за десять лет, неоспорим, более того, скорее всего это случится уже в этом году.

В сентябре или в декабре, пока не ясно.

Сразу же после первого повышения ставки доходность по американским акциям будет ниже среднего. Нет никаких сомнений в том, что пространные дискуссии об изменении монетарной политики в этом году негативно повлияли на динамику рынка и ограничили движения S&P500 узким диапазоном 2040-2130, пределы которого он не покидает с февраля.

Я полагаю, что в ближайшие месяцы индекс вырвется наружу на гребне роста экономики и прибылей.

Инвестиционное заключение

В третьем квартале экономика будет расти быстрее, особенно за счет улучшения ситуации в Европе и нового витка восстановления в США. Сейчас показатели роста слишком низкие, чтобы сильно сократить избыточные производственные мощности на мировом уровне; в сочетании с падением цен на энергоносители и сырье это ограничит рост инфляции.

В то же время, долгосрочный сдвиг в сторону цифровых технологий и робототехники также усиливает дефляционное давление.

Центральным банкам крайне сложно маневрировать в этих обстоятельствах, при этом новые сокращения ставок и программы количественного смягчения будут направлены на стимулирование инфляции. Возможно, это неправильно, но стимулирующие монетарные политики повышают угрозу возникновения финансовых пузырей в долгосрочной перспективе, но поддерживают рынки здесь и сейчас.

Греческий кризис еще не закончен, скорее всего эта тема еще будет возвращаться на повестку дня время от времени. Однако маловероятно, что Греция будет также довлеть над рыночными настроениями как и прежде.

Я по-прежнему рекомендую покупать больше акций и меньше облигаций, сокращать корпоративные облигации и сырьевые активы.

Следите за моим сбалансированным портфелем ETF здесь .

Активное использование роботов и рост цифрового сектора ведут к дефляции. Фото: iStock