Инвесторы без премии оказались не готовы покупать даже плавающие выпуски ОФЗ, - Аналитики Райффайзенбанка

Итоги вчерашних аукционов ОФЗ для Минфина оказались неутешительными: из предложенных 15 млрд руб. разместить удалось лишь 2,84 млрд руб., при этом суммарный спрос превысил предложение. По-видимому, большая часть заявок на покупку (их объем составил 15,6 млрд руб.) была выставлена с заметным дисконтом к котировкам вторичного рынка (отсечки были установлены почти по рынку, на уровнях 102,01% и 101,6% по 29006 и 29011, соответственно), особенно высокий дисконт инвесторы запросили по ОФЗ 29006 (было размещено лишь 314 млн руб.). Минфин по-прежнему оказался не готов предлагать премию в доходности, несмотря на то, что в 3 кв. осуществление заимствований явно отстает от плана (формально ОФЗ-ИН в него не включены). Это может потребовать дополнительных средств из Резервного фонда для возмещения недостающих источников финансирования бюджетного дефицита. Но траты из Резервного фонда на покрытие дефицита и так в этом году могут оказаться на 1 трлн руб. меньше запланированных (из-за опережающего роста доходов). Кроме того, резервный фонд растет в рублевом эквиваленте, что не должно создать трудностей с финансированием даже запланированного дефицита.

Низкий интерес к ОФЗ 29006 (6M RUONIA + 120 б.п.) помимо длительного срока до их погашения обусловлен, по нашему мнению, тем обстоятельством, что ставка купона на следующий период (с 12 августа по 10 февраля 2016 г.) оказалась не достаточно высокой (всего 12,66% годовых, в отличие от более коротких ОФЗ 29011 с новой ставкой купона 14,42% годовых). Успешное размещение ОФЗ 24018 (с купоном 15,27% годовых) на прошлой неделе свидетельствует о том, что инвесторы ориентируются главным образом на высокую текущую доходность даже в случае "защитных" инструментов. На рынке классических ОФЗ вчера наблюдалась некоторая консолидация, несмотря на продолжившееся ослабление рубля (на 50 копеек до 63,50 руб./долл.) в ответ на снижение стоимости Brent до 49,6 долл./барр. В среднесрочной перспективе вероятно повышение доходностей длинных ОФЗ как минимум до YTM 11%.