60 долларов — слишком много. Аналитики ЦБ поспорили с Минфином о бюджетном правиле

Цена отсечения в рамках бюджетного правила в 60 долларов за баррель с учетом дисконта нефти Urals к марке Brent выглядит завышенной, говорится в аналитической записке департамента исследований и прогнозирования ЦБ. По мнению аналитиков, целесообразнее сохранить текущую базовую цену.

"В новых реалиях с учетом значительно расширившегося дисконта нефти Urals к Brent для поддержания долгосрочной устойчивости государственных финансов и сохранения способности проведения контрциклической бюджетной политики более рациональным вариантом представляется сохранение текущего уровня базовой цены нефти", — говорится в записке.

В июле источники "Ведомостей" сообщали, что Минфин предложил модифицировать бюджетное правило в следующих параметрах: ориентироваться при расчете базовых нефтегазовых доходов на цену отсечения в 60 долларов за баррель и зафиксировать объем добычи на уровне 9,5 млн баррелей в сутки.

Аналитики ЦБ считают такую цену отсечения и такой объем добычи завышенными.

"Исходя из ожидаемой нами динамики цены прибыльности добычи сланцевых производителей и цены нефти, балансирующей государственные бюджеты основных стран — экспортеров нефти, цена нефти Urals 60 долларов за баррель кажется существенно превышающей равновесный уровень для средне- и долгосрочного периода", — заявили аналитики.

"Аналогичные, хотя и заметно более низкие, риски мы видим и со стороны объема добычи нефти в случае его фиксации на уровне 9,5 миллиона баррелей в сутки. Это означает высокие риски формирования резервов в ФНБ в периоды относительно благоприятной внешней конъюнктуры в объемах, недостаточных для покрытия отрицательного разрыва между фактическими и базовыми нефтегазовыми доходами в периоды, когда цена нефти будет ниже базовой", — добавили эксперты.

Аналитики Банка России считают целесообразным снизить планку по объему добычи или же сохранить текущий механизм, в рамках которого объем добычи не зафиксирован. По мнению экспертов, цена нефти Brent с высокой вероятностью может закрепиться на уровне около 60–65 долларов за баррель, но Urals с учетом дисконта к этому уровню не приблизится.

"С начала спецоперации дисконт вырос с нескольких долларов США до уровня 30–35 долларов за баррель. Ожидаемое нами снижение цены нефти Brent с текущих около 100 долларов за баррель до приблизительно 60–65 долларов за баррель должно повлечь и значительное снижение дисконта (за счет уменьшения стоимости транспортных издержек из-за снижения стоимости топлива, а также сокращения стоимости страхования по причине сокращения стоимости страхуемого груза). Однако, например, пропорциональное снижению цены нефти снижение дисконта оставит его на уровне около 20 долларов за баррель, что сформирует цену нефти Urals на уровне 40–45 долларов за баррель. Это близко к базовой цене нефти в соответствии с действующим бюджетным правилом", — пояснили эксперты.

В текущей версии бюджетного правила цена отсечения в 2017 году была зафиксирована на уровне 40 долларов за баррель. Каждый год она индексируется на 2% — и в 2022 году составляет 44,2 доллара. Из-за санкций действие отдельных положений бюджетного правила было приостановлено.