Х5: хорошие результаты в непростых условиях, - Аналитики Райффайзенбанка

Вчера ритейлер Х5 Retail Group (BB-/Ba3/BB) опубликовал финансовые результаты за 2 кв. 2015 г., а также провел телефонную конференцию с аналитиками. Валовая маржа компании во 2 кв. снизилась на 0,4 п.п. г./г. до 24,1%, что связано с ростом уровня потерь (inventory shrinkage) из-за расширения ассортимента продукции категории " fresh", а также наращивания запасов по мере ускорения темпов открытия новых магазинов, а также программы реновации старых магазинов. Тем не менее, по итогам 2 кв. и 1П рентабельность по EBITDA Х5 составила 7,2%, что соответствует прогнозу компании показать по итогам года уровень маржи, близкий к результатам 2014 г. (~7,2%).

Однако, ссылаясь на сохраняющуюся высокую неопределенность в отношении стабильности макроэкономической ситуации на рынке, компания не представила обновленные финансовые прогнозы на этот год, которые теперь будут озвучены не ранее 22 октября (дата проведения ежегодного Дня инвестора).

На конец июня Чистый Долг/EBITDA ритейлера составил 2,4х (по сравнению с 2,35х на конец марта). Мы отмечаем, что имеющиеся у компании невыбранные кредитные линии (114,9 млрд руб.) и накопленные денежные средства (4,5 млрд руб.) полностью покрывают краткосрочный долг (30,8 млрд руб.). При этом 100% долгового портфеля остается номинированным в рублях, средневзвешенная эффективная стоимость долга для компании составила 13,3%. Операционный денежный поток по-прежнему находится под давлением изменений в оборотном капитале - сокращения дней отсрочки платежей поставщикам, что, однако, позволяет Х5 улучшать закупочные условия у поставщиков.