ЦБ возвращается на валютный рынок: как это скажется на курсе рубля

Минфин и Центробанк 11 января объявили о возвращении на валютный рынок — спустя почти год после заморозки операций по купле-продаже валюты в рамках бюджетного правила. Уже на этой неделе начнут продавать юани из Фонда национального благосостояния (ФНБ), чтобы компенсировать бюджету недополученные нефтегазовые доходы.

Рубль отреагировал на эту новость резким укреплением . За день доллар потерял 1,07 рубля и к закрытию торговался по 68,7 рубля, евро подешевел на 90 копеек и стоил 74 рубля, юань ослаб на 20 копеек до 10,07 рубля. Что будет дальше с курсом российской валюты, спрогнозировали опрошенные "Ведомостями" и Forbes эксперты.

В 2017–2022 годах действовала модель бюджетного правила, по которой нефтегазовыми доходами бюджета считались доходы от налогообложения нефтегазового сектора и экспортных пошлин исходя из цены на российскую нефть Urals в 40 за баррель. Цена отсечения индексировалась на 2% каждый год и в 2022 году составляла 44,2 доллара. На нефтегазовые сверхдоходы Минфин покупал на бирже иностранную валюту для пополнения ФНБ. Если цена была ниже цены отсечения — валюту из ФНБ продавали.

ФНБ пополнялся в пропорции 39,7% в евро, 30,4% в юанях, 5% в фунтах стерлингов, 4,7% в иенах и 20,2% в золоте. Но из-за введенных санкций средства в евро, фунтах и иенах на счетах в ЦБ были заблокированы в конце февраля, и бюджетное правило приостановили. В конце 2022 года Минфин утвердил новую структуру ФНБ, которая состоит из юаня (максимум 60%) и золота (40%).

Изменилось и бюджетное правило. Теперь цены отсечения нет, Минфин определил сумму базовых нефтегазовых доходов на уровне 8 трлн рублей в год в 2023–2025 годах, и все доходы сверх этой суммы будут направляться в резервы. Если нефтегазовые доходы будут ниже базового уровня, валюта из ФНБ будет продаваться.

При этом базовые нефтегазовые доходы определены исходя из цены Urals в 62–63 доллара за баррель. Доходы бюджета сверстаны при среднегодовой цене Urals в 70,1 доллара за баррель.

ЦБ по поручению Минфина начнет продавать юани с 13 января. Объем продажи китайской валюты в месяц в рублевом эквиваленте составит 54,5 млрд рублей. Это около 0,4% ВВП в годовом выражении, или 800 млн долларов, что составляет примерно 1,7% от экспорта. Соответственно, равновесный курс сместится вниз из-за этого на 1,7% (примерно 1,2 рубля за доллар), предположил главный макроэкономист УК "Ингосстрах-инвестиции" Антон Прокудин.

Одновременная продажа юаней и покупка рубля будет подталкивать курс российской валюты к временному укреплению, согласился аналитик "Тинькофф Инвестиций" Андрей Опарин. По базовому прогнозу банка, в первом полугодии курс юаня будет в диапазоне 9,8–10,3 рубля, доллар — на уровне 67–70 рублей.

Но ежемесячный объем торгов валютной пары CNY/RUB составляет около 1,5 трлн рублей. Выходит, операции регуляторов с ней на ближайший месяц в размере 54,5 млрд рублей будут занимать менее 4% в общем объеме торгов. В таком случае влияние на рубль будет ограниченное, заключил Опарин.

Прежде всего эффект от валютных интервенций ЦБ может проявляться на юаневом сегменте, в котором идут операции, но в итоге будет виден во всех курсах, включая доллар и евро — процесс будет синхронным, отметила экономист "Ренессанс Капитала" Софья Донец. По ее прогнозу, продажи валюты на текущих уровнях могут укрепить рубль на 2%.

Основной эффект от валютных операций для курса проявится в том, что они будут сглаживать волатильность, указал Егор Сусин из Газпромбанка. Колебания рубля будут не такими сильными, как в 2022 году, объяснил эксперт. По его ожиданиям, в среднем по году курс останется в диапазоне 65—75 рублей за доллар.

В ближайшие месяцы Минфин продолжит продавать валюту в рамках обновленного бюджетного правила, ожидает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Средняя цена российской нефти Urals в декабре составила 50,5 доллара за баррель после 66,5 в ноябре, дисконт к Brent вырос до 31 доллара. При этом Минфин заложил в бюджет этого года Urals по 70 долларов, напомнил эксперт.

К тому же с 5 февраля вступит в силу эмбарго ЕС на импорт российских нефтепродуктов и потолок цен на их продажу в третьи страны, что может еще сильнее ограничить нефтегазовые доходы России, отметил Васильев.

Возобновление покупок валюты в рамках бюджетного правила в первом полугодии маловероятно, согласился главный аналитик ПСБ Денис Попов. Условия для них сформируются во втором полугодии, допустил эксперт: на фоне снижения рисков торможения мировой экономики и роста цен на нефть и другие энергоносители.

Актуальные котировки, аналитические обзоры рынков и рекомендации по акциям, облигациям, валютам и сырью от ведущих брокерских компаний и банков вы найдете в разделе "Аналитика" .